近期，銅價呈持續震蕩走勢。美國通脹數據開始出現降溫跡象，市場對于美聯儲年內加息時點預期再度出現調整。美以伊局勢再起波瀾，推升市場對地緣政治風險的擔憂，銅價因此難有積極表現。7月末，市場對美國銅關稅政策憂慮情緒有所提升，銅價小幅走高，但未能有效上破震蕩區間。
美聯儲加息預期推遲 宏觀利空有限
7月，宏觀市場主要圍繞美聯儲加息預期時點調整展開。月內，美國宏觀數據開始出現降溫跡象，市場對美國貨幣政策預期路徑再度發生變化。新任美聯儲主席沃什到任后，市場仍在摸索其政策態度。此外，美以伊問題再起波瀾，市場謹慎度有所提升。
沃什在美國國會貨幣政策聽證會“首秀”中釋放政策信號。沃什重申對持續高通脹“零容忍”，并表示一次CPI回落不足以宣告降通脹勝利。此外，沃什未透露任何利率路徑，強調未來仍將依據數據決定行動，且就業與通脹并非二選一的“殘酷選擇”。另外，沃什表示，資產負債表改革會提前預告，并堅持貨幣政策獨立性。
近期，美國宏觀經濟數據多數拐頭，美聯儲加息押注有往10月推遲跡象，市場對政策路徑的判斷出現明顯轉變。8月，美聯儲沒有議息會議，市場將進一步從美國新一期宏觀經濟數據中尋找未來貨幣政策線索，宏觀市場對銅價的利空作用將會相對有限。
供應持續偏緊 庫存水平偏低
銅精礦供應緊張疊加世界級銅礦Grasberg復產推遲，南美地區銅礦也有運營不穩定因素，加工費被進一步壓縮，截至7月17日當周，SMM報出的進口銅精礦加工費負值加速擴大，降至-146.15美元/噸，冶煉廠利潤進一步受到挑戰。考慮加工費收縮和國內限制硫酸出口政策的共同影響，礦石供應緊張對冶煉廠的潛在影響正在增加。
受利廢政策影響，帶票廢銅供應實質性緊張，精廢價差雖然再度走闊，但難以形成精廢銅替代效果，廢產陽極板供應難有回升，廢銅環節將在8月加劇冶煉廠的原料供應緊張壓力，并進一步對銅精礦加工費帶來傳導性影響。
當前，加工費已經深度下探至接近-150美元/噸以下，帶票廢銅供應結構性緊張仍將延續并加劇冶煉廠原料供應壓力。國內硫酸限制出口仍在進行，8月，備肥需求將有望帶動冶煉酸開工率的提升，硫酸價格將延續高位滯漲狀態，暫時難以對冶煉廠形成明顯的利潤壓縮效果。
終端消費平穩 汽車產銷回升
線纜行業開工情況整體平穩，行業短周期內存在一定去庫意愿。因此，行業開工率較往年均值存在差距，但線纜端口采購積極性好于精銅桿端口。8月，線纜行業將有望延續7月態勢，需求表現整體平穩，精銅桿和廢銅桿企業開工率繼續當前分化態勢運行，線纜行業原料庫存高水平將影響終端消費體現。
空調行業具有較強的產銷季節性特征，三季度，受季節因素影響，空調行業產銷將有望進一步走弱，直至四季度再度開啟新一冷年的空調生產布局。因此，8月，空調端口將進一步依季節性規律走弱。
汽車行業產銷處于季節性回升周期，動力電池端，受內需修復以及出口高景氣提振，帶動需求增長，鋰電銅箔以及動力電池持續維持高景氣度，8月，汽車行業將延續產銷回升態勢。
綜合來看，若美國銅關稅政策未見落地，8月，銅價將繼續呈窄幅震蕩態勢。
轉自：中國有色金屬報
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