利空接踵而至 倫銅重心下移

　　長假期間，倫銅重心連續下移，測試震蕩區間下沿。歐美經濟數據全線走弱，歐美貿易局勢緊張以及英國硬脫歐風險不斷發酵，導致市場避險情緒上升，黃金、日元等避險資產價格上漲，而金融性偏強的風險資產，如原油、銅等價格連續回落。但隨著政策寬松預期增強，市場悲觀情緒將緩解，銅價或企穩。

　　歐美經濟數據走弱　風險事件擾動市場

　　美國制造業和就業數據疲軟。首先，美國制造業萎縮加劇，9月ISM制造業指數為47.8，創2009年6月以來新低。其中，就業指數、產出指數和庫存指數均低于前值，顯示美國制造企業信心下降，對加征關稅擔憂加重。其次，美國就業增速放緩，9月ADP新增就業13.5萬人，弱于預期，創6月以來最慢增速。再次，歐元區就業市場表現良好，但制造業持續萎縮。歐元區8月失業率為7.4%，低于預期，創逾十年來新低，但歐元區9月制造業PMI終值為45.7，創2012年10月以來的最低水平。

　　同時，歐美貿易局勢緊張。世界貿易組織裁定，美國有權對每年約75億美元歐盟輸美商品和服務采取加征關稅等措施。美國宣布，將從10月18日起正式對歐盟部分商品加征關稅。歐盟委員會主席容克表示，如果美國對歐盟商品加征關稅，歐盟將進行反制。此外，英國硬脫歐擾動市場。英國首相約翰遜表示已向歐盟提交最終脫歐提議。如果歐盟不接受新方案，英國將在10月31日無協議脫歐。受以上多重利空影響，投資者擔憂情緒升溫，打壓風險資產價格，銅價連續回落。

　　外部寬松預期增強　中國制造業改善

　　美國制造業萎縮加劇和就業增幅放緩，加劇了市場對美國經濟的擔憂，給了美聯儲繼續降息的理由，投資者預期美聯儲10月降息。在以上數據公布之后，CME“美聯儲觀察”數據顯示，美聯儲10月降息25個基點的概率升至90%上方，美元指數攀高后連續向下調整。同時，歐元區經濟前景不樂觀，歐央行再次降息呼聲越來越高。歐元區主要國家制造業PMI不及預期，以及美國對進口歐盟商品征收關稅，有可能使歐洲經濟承壓。歐央行行長德拉吉表示，歐央行有可能繼續保持寬松立場。雖然歐央行10月降息預期較低，但下次降息的日期已經提前至明年3月，并且財政刺激將成為貨幣政策的補充手段，歐元區或實施公共凈投資和減稅等政策。而英國脫歐方面，英國政府文件明確，如果無法在10月與歐盟達成協議，將尋求延期脫歐，這緩解此前硬脫歐言論對市場的沖擊。

　　此外，中國制造業PMI改善，逆周期調節持續發力。中國9月官方制造業PMI為49.8，高于預期和前值，顯示制造業景氣度持續改善。鑒于官方制造業PMI依然處于榮枯線下方，預計中國逆周期調節將持續，以保證經濟運行在合理區間。

　　結論

　　綜上所述，假期間多重利空打壓了風險資產價格，銅價連續回落。但是，經濟下行壓力將為寬松貨幣政策提供可能，加上中國制造業持續改善，緩解了投資者悲觀情緒，銅價回落空間將受限。我們認為，假期之后倫銅將企穩甚至小幅回升，滬銅開盤后向下跳空的幅度可能不大，整體處于震蕩區間內運行。（國泰君安期貨）

　　轉自：中國有色金屬報

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