鎳價上行空間取決于供應端下行空間取決于需求端

　　四季度到2020年初，精煉鎳自身供應預計難有增量，鎳鐵供應可能小幅過剩，而精煉鎳需求端難言樂觀，四季度若其他鎳礦主產國（菲律賓、新喀）供應沒有太大變化，則鎳價繼續上升的動力可能暫時不足，不過當前鎳利空依然有限，300系不銹鋼減產與鎳鐵供應過剩的利空并未出現，因此鎳價可能下有支撐、上缺乏動力，價格或維持高位震蕩，而打破震蕩格局的因素在于其他鎳主產國的供應變動（向上）或300系不銹鋼開始出現明顯減產（向下）。中線因中國鎳鐵品位下降，不銹鋼對精煉鎳需求將有所提升，在印尼鎳鐵和濕法產能供應大量釋放前，低庫存下，鎳價整體仍以偏強為主。

　　精煉鎳中短期供應難有增量　中線需求增加

　　全球精煉鎳去庫持續，鎳板庫存處于低位，海外可供進口的鎳板庫存較低，這是當前鎳價的大背景，低庫存狀態會提升鎳價的上漲彈性。菲律賓高鎳礦供應下降、印尼禁止鎳礦出口，在印尼鎳鐵供應大量釋放前，國內鎳礦品位下降，導致高鎳鐵品位下滑，從而令不銹鋼廠提升精煉鎳使用量。高鎳價刺激停產產能復產，但目前復產產能主要在明年上半年，四季度暫無增量。

　　鎳礦中線供應收緊　印尼鎳鐵供應增加

　　印尼禁止鎳礦出口后，未來主要通過印尼鎳鐵和濕法產能來填充缺口，菲律賓供應增量可能有限。中國NPI產能難有增量，2020年甚至可能出現減產，印尼NPI產能投產進度或有所加快。四季度因印尼鎳鐵產量持續上升，國內鎳礦庫存暫時充裕，鎳鐵供應可能出現小幅過剩，不過，國內鎳鐵產量的維持需要高鎳價支撐。印尼提前禁止鎳礦出口，可能導致2020年全球鎳礦供應出現18萬金屬噸的減量，中國NPI產能在消耗完鎳礦庫存后或面臨減產風險，綜合印尼NPI增量后，2020年全球原生鎳供應仍處于缺口狀態，但若鎳價維持在1.8萬美元/噸以上，則2020年全球鎳供應缺口可能大幅收窄。未來中國鎳礦供應絕大部分依賴菲律賓，因此菲律賓的鎳礦政策將再度成為鎳價的重要影響因素。

　　三元電池短期對鎳價推動力量有限

　　硫酸鎳對電解鎳溢價近期有所修復但仍處于倒掛狀態，鎳豆生產硫酸鎳虧損。雖然10月份后新能源汽車電池需求可能會有所好轉，但是，因硫酸鎳溢價一直倒掛，在鎳豆生產硫酸鎳利潤修復之前，三元電池對鎳需求推動力有限。未來新能源汽車前景依然看好，但其對鎳需求產生實質性影響的時間可能在2021年以后，短期因基數太小對鎳價影響有限。

　　300系不銹鋼將維持高位

　　三季度，中國300系不銹鋼產量持續回升至歷史高位，但因庫存高企、利潤低薄，預計四季度難有太大增量，不過在出現大幅虧損之前，產量亦難以出現明顯下滑。（華泰期貨）

　　轉自：中國有色金屬報

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