消費尚可 滬鋅謹慎看多

　　國慶長假期間，LME三月鋅在2250~2350美元/噸區間震蕩，有色金屬整體交投平淡。國內市場普遍持鋅錠累庫觀點，拋空鋅價的氛圍比較濃厚，筆者認為做空鋅市時機未到，10月在低庫存背景下消費尚可，從而可能支持鋅價反彈。

　　長假期間庫存流入有限

　　受高加工費激勵，四季度國內精鋅產出持續放量。而宏觀指標疲弱，消費不被看好，累庫趨勢是必然的。不過，中短期累庫預期暫時難以帶動鋅價下滑。

　　雖然國慶假期間，5地鋅錠庫存增加1.69萬噸，至15.64萬噸，回到9月中旬水平，但增幅不及前兩年同期，2017年、2018年同口徑社會鋅錠庫存分別增加2.99萬噸、3.24萬噸。同時，倫鋅庫存持續徘徊在6萬余噸附近，泰克資源旗下加拿大Trail鋅冶煉廠發生事故，增強了四季度外盤精鋅供應的不確定性，9月底，LME鋅現貨升水一度拉到50美元/噸。我們跟蹤的包含交易所、中國保稅區及社會庫存在內的全球可見庫存再次低于30萬噸，整體庫存量低于去年10月。

　　價差走平暗示消費持穩

　　盡管市場不看好今年精鋅消費增速，但國慶節前國內社會庫存流出明顯，下游備貨相對積極，10月鋅消費大體平穩。與前兩年相比，今年“金九銀十”的消費節奏受長假干擾更大。國慶節前的環保強化令北方鍍鋅消費前置，影響了9月下半月的需求，這明顯反映在四季度滬鋅基本走平的價差結構上。同時，鍍鋅板、鍍鋅結構件、壓鑄鋅合金及氧化鋅等領域的消費節奏有些互補，令市場對消費的看法傾向平穩。（國投安信期貨）

　　轉自：中國有色金屬報

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