2025年A股白酒上市公司年報悉數披露，行業“深度調整”成為所有企業年報的共同關鍵詞。國家統計局數據顯示，2025年，全國規模以上白酒企業累計產量354.9萬千升，同比下降12.1%，這已是行業連續第九年產量下滑，較2016年1358.4萬千升的歷史峰值累計降幅近74%。記者梳理19家上市白酒企業年報發現，18家企業營業收入同比下滑，凈利潤普遍出現雙位數下降，五糧液、洋河股份、水井坊歸母凈利潤降幅更是超過50%。
與行業整體承壓形成對比的是，多家上市白酒企業正在逆勢擴張產能。頭部企業砸下重金布局優質產能，部分產能利用率較低的酒企也在推進產能擴張，或是加碼技改項目。在業內人士看來，白酒行業這場逆周期的產能競賽，既是行業分化加劇的縮影，也是各大酒企對下一輪行業周期的提前布局。
白酒行業普遍承壓
2025年的白酒行業，正處于政策調整、消費結構轉型、存量競爭“三期疊加”的深度調整期。從上市企業財報看，上述壓力已傳導至產業鏈的每一個環節。即便是被視為行業“壓艙石”的頭部企業也未能幸免。
國家統計局數據顯示，2025年1~12月，全國白酒折合為65°的累計產量同比下降12.1%，酒類消費價格指數同比下降1.9%。
在營收端，19家上市白酒企業中僅山西汾酒實現營收387.18億元，同比增長7.52%，其余18家企業營收數據均出現下滑。其中，多家白酒企業營收下滑幅度較大，五糧液實現營收405.29億元，同比下降54.55%；洋河股份實現營收192.11億元，同比下降33.47%；水井坊實現營收30.38億元，同比下滑41.77%。
利潤端的下滑幅度更甚，多家上市白酒企業凈利潤降幅超五成。其中，五糧液實現歸母凈利潤89.54億元，同比下降71.89%；洋河股份實現歸母凈利潤22.06億元，同比下降66.94%；水井坊實現歸母凈利潤4.06億元，同比下降69.73%。
消費端的變化進一步加劇了行業壓力。年輕消費群體崛起推動市場需求向低度化、場景化、理性化轉型；傳統政務商務需求收縮，次高端價格帶成為競爭紅海，大眾消費品牌和高端品牌韌性較強，行業呈現明顯的“啞鈴型”分化特征。
與此同時，白酒行業普遍面臨庫存量持續走高的問題，“去庫存”成為各家酒企亟需解決的核心任務。截至2025年末，貴州茅臺酒類產品庫存量34.00萬噸，同比增長9.67%，其中，成品酒庫存量為2.48萬噸，半成品酒（含基礎酒）庫存量為31.52萬噸；五糧液成品酒庫存量達4.76萬噸，同比增長45.18%；瀘州老窖成品酒庫存量達5.63萬噸，同比增加29.76%。企業普遍在年報中提到“渠道庫存高企、動銷放緩、價格倒掛”是當前行業的核心痛點。
行業龍頭加速擴產
在白酒行業整體產量方面，國家統計局數據顯示，2025年，全國規模以上白酒企業累計產量354.9萬千升，同比下降12.1%，這標志著白酒行業迎來了連續第九年產量下滑。其中，2025年12月單月產量37.6萬千升，同比下降19.0%，降幅較上月擴大5.2個百分點。
在行業產量持續萎縮的背景下，上市白酒企業的擴產動作并未停止。記者統計發現，19家上市白酒企業中，過半數在年報中明確提到推進產能擴建或實施技改項目。
記者注意到，部分頭部酒企的擴產是基于現有產能的飽和狀態。貴州茅臺2025年年報顯示，公司茅臺酒基酒設計產能達46395噸，實際產能達58473.16噸，產能利用率高達126%；系列酒基酒設計產能達59400噸，實際產能達57650.57噸，產能利用率也達到97.05%。為滿足市場需求，貴州茅臺2025年新增茅臺酒基酒產能1800噸，新增系列酒基酒產能6940噸。同時，公司正推進3萬噸醬香系列酒技改工程及其配套設施項目、“十四五”醬香酒習水同民壩一期建設項目、茅臺酒“十四五”技改建設項目三大項目，總投資金額高達298.06億元。
瀘州老窖的產能利用率亦趨于飽和。2025年，公司白酒設計產能17萬噸，實際產能17萬噸，產能利用率達100%；同時，公司仍在推進8萬噸在建產能項目。年報顯示，瀘州老窖正以全資釀酒子公司為主體，投資實施瀘州老窖智能釀造技改項目（一期），總投資約47.83億元。
同時，另一行業龍頭五糧液2025年產能利用率雖然較低，但也正在加速產能布局。2025年，公司酒類產品設計產能為21.02萬噸，實際產能為13.33萬噸，產能利用率為63.40%。近年來，五糧液加速推進多個重要產能擴建、技改項目，包括成品酒包裝及智能倉儲配送一體化項目、制曲車間擴能項目、10萬噸生態釀酒項目（一期、二期）、勾儲酒庫技改工程項目等，在建工程項目總預算數達277.53億元，相關擴產項目投產后，預計將大幅提升公司產能水平。
業內人士分析認為，對于茅臺、瀘州老窖、五糧液等頭部企業而言，其擴產項目或是針對未來白酒市場長期需求的提前布局。一方面，白酒尤其是高端白酒生產周期長達3至5年，基酒需要儲存數年才能勾調出廠，企業現在的產能布局是為了5至10年后的市場需求。另一方面，白酒是長周期產業，現在的行業調整是階段性的。瀘州老窖在年報中明確提到，從中長期來看，白酒行業機遇仍然大于挑戰，高質量發展依然是中國經濟的主旋律，經濟長期向好的基礎沒有改變，本輪行業調整會讓真正具備品牌力、渠道力、創新力和管理能力的優秀企業脫穎而出。
區域酒企緊隨其后
在頭部企業帶動下，部分產能利用率飽和的區域酒企緊隨其后，加速推進產能擴張。以今世緣為例，該公司2025年釀酒車間設計產能為8萬噸，實際產能8萬噸，產能利用率達100%，正在推進智能化釀酒陳貯中心等技改項目。
值得關注的是，部分產能利用率偏低的區域酒企也在同步擴產。例如，金徽酒2025年包裝車間設計產能為3.50萬千升，實際產能為2.06萬千升，產能利用率僅58.78%，公司正在啟動金徽生態智慧產業園四期技改建設，計劃投資金額達6.14億元；迎駕貢酒酒業分公司設計產能8萬千升，實際產能5.23萬千升，產能利用率為65.40%，公司正在推進數字化循環經濟產業園、自動化釀造生產線、酒業智能化立體倉儲等項目。
對于區域酒企而言，擴產是支撐其全國化戰略的核心基礎。與此同時，對于部分產能利用率較低的企業來說，擴產的目的更多是結構性調整而非簡單擴量。以水井坊為例，該公司正在推進總投資達68.04億元的邛崍全產業鏈基地項目。項目分兩期建設，第一期投資27.56億元，第二期追加投資40.48億元，二期工程一標段將于2026年年中轉入試生產。項目全部建成后，通過引入行業先進的技術和裝備，能夠有效提升公司在制曲釀造、陳貯勾調、包裝倉儲等環節的機械化、自動化、信息化水平。“現在的擴產不是鋪攤子，而是調結構，把低效產能換成符合消費趨勢的優質產能。”一位行業人士指出。
盡管各大上市白酒企業的逆勢擴產有著長期邏輯支撐，但其面臨的潛在風險仍不容忽視。相關行業人士分析稱，首先，行業整體產能過剩矛盾可能進一步加劇。當前，全國規模以上白酒產量已連續多年下滑，總需求處于收縮通道，而頭部企業的產能擴張仍在持續，未來可能面臨更嚴重的供需錯配。
其次，產能與需求存在錯配風險。當前，消費端向低度化、小容量、健康化轉型，年輕消費者更偏好利口、低度的酒類產品，若部分企業不能及時調整產品結構，則新增產能可能面臨“投產即過剩”的困境。
正如多家酒企在年報中普遍提到的，當前行業核心命題正從“企業主導”轉向“消費者定義價值”，未來市場競爭的核心是優質產能的比拼，是品牌、品質、渠道的綜合較量。業內人士分析認為，白酒行業近年來的逆勢擴產現象，本質上是行業從“規模擴張”向“價值深耕”轉型的縮影。對于上市白酒企業而言，擴產只是手段，如何在縮量競爭中實現價值提升，才是穿越行業周期的核心命題。（記者 陸宇安）
轉自：經濟參考報
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