物價溫和回升，如何影響貨幣政策下一步？

　　受內需逐步改善、國際原油價格波動等因素影響，我國4月物價溫和回升。分析人士認為，貨幣政策的支持性立場，也為CPI、PPI的上漲提供了良好的流動性環境和金融支持。

　　促進物價合理回升是貨幣政策的重要考量。分析人士判斷，當前暫無全面持續的通脹壓力，貨幣政策不會轉向收緊。預計央行將密切關注物價形勢演變，繼續通過結構性貨幣政策工具支持擴大內需，降準降息等總量型、價格型政策的落地時點可能延后。

　　貨幣政策助力物價溫和上漲

　　去年下半年以來，促進物價合理回升成為貨幣政策的重要考量。這被市場人士視作宏觀政策對前期低通脹環境的回應。

　　最新數據顯示，物價走勢向好：4月，CPI同比已連續7個月上漲；PPI同比在結束長達41個月的下行態勢后，連續第2個月回升。“今年以來，我國物價呈現CPI溫和上漲、PPI顯著回升的積極態勢。”中信證券首席經濟學家明明表示。

　　分析物價形勢變化的原因，業內專家普遍提及：內需回暖、穩增長政策發力、“反內卷”推進、國際原油價格上行、電子元器件價格上漲等因素。

　　其中，支持性的貨幣政策也被視為重要的貢獻項。東方金誠首席宏觀分析師王青表示，貨幣政策延續支持性立場，是支持物價水平合理回升的一個重要力量。

　　王青認為，今年以來，廣義貨幣（M2）和存量社融增速明顯高于名義GDP增速。1月，結構性貨幣政策工具降息、增量、擴圍，強化對科技創新、中小微企業和服務消費的融資支持力度，對提振居民消費和相關企業投資動能發揮了重要作用，進而擴大有效需求，推動物價水平回升。

　　“央行把促進物價合理回升當作重要考量，維持流動性大幅寬松，引導社會融資成本低位運行。”明明表示，這既為企業補庫存和生產投資注入資金活水，也通過暢通利率傳導機制改善需求。在供需匹配的良性循環中，為物價溫和回升營造了適宜的貨幣金融環境。

　　貨幣政策應對輸入型通脹有定力

　　展望下一步的物價形勢演變，分析人士認為，我國物價水平可能延續溫和上行趨勢。市場也在關注，物價變化趨勢會對下一步的貨幣政策思路產生哪些影響？

　　“物價表現是影響央行貨幣政策決策的核心變量，央行會據此靈活調整政策力度與節奏。”明明表示：當物價持續低迷時，央行可能加大寬松力度，以促進物價合理回升；當物價過快上漲，則貨幣政策可能邊際收緊以防通脹失控。

　　央行如何研判當前的物價形勢？在最新發布的2026年第一季度中國貨幣政策執行報告中，央行提到了輸入型通脹壓力：近期中東地緣政治事件引起國際原油和部分大宗商品價格上行，對當前我國物價指標回升有一定作用，但外部輸入型通脹對國內經濟運行的影響需要密切關注。

　　央行應對輸入型通脹，往往保持著一定的戰略定力。中國銀河證券首席經濟學家章俊表示，以往應對輸入型通脹，央行的貨幣政策堅持“以我為主”，密切關注PPI向CPI的傳導，同時保持匯率彈性以緩解輸入型通脹壓力。“對于是結構性通脹還是全面通脹的判定，是影響貨幣政策的關鍵因素。”章俊說。

　　明明則表示，面對國際油價上漲等引發的輸入型通脹壓力，若未引發全面通脹，當前貨幣政策的總量寬松格局不會輕易轉向。預計央行將根據物價的中長期走勢，動態優化政策，在“穩物價”與“穩增長”間實現精準平衡。

　　分析人士普遍認為，貨幣政策不會因為物價回升而輕易轉向收緊。

　　中國首席經濟學家論壇理事長、國際金融研究院院長連平表示，盡管我國存在階段性輸入性通脹擾動、CPI在短期內抬升，但并無持續性通脹壓力。而且，國內經濟仍處于調結構的過程中，產能過剩、內需偏弱的供強需弱特征依然存在，無須過度擔憂物價回升帶來負面沖擊。因此，物價的階段性回升，并不意味著貨幣政策需要收緊。

　　“無論在工業品市場還是消費品市場，仍然存在較為明顯的供強需弱特征，物價的內生上漲動能不足。”王青表示，這意味著貨幣政策仍須保持支持性立場。

　　總量政策發力時點或延后

　　分析人士判斷，盡管通脹升溫不會導致貨幣政策轉向，但通脹帶來的制約開始加大，降準降息等政策的實施節奏可能放緩。

　　章俊表示，歷史數據顯示，在輸入型通脹攀升階段，央行大概率不會實施全面降息等總量工具的寬松。王青認為，未來貨幣政策將主要通過結構性貨幣政策工具，提振居民消費和民間投資的增長動能，總量政策的發力時點可能會延后。

　　“當前降準降息仍有空間，但上半年落地必要性不強，概率也偏低。”連平表示，國內物價回暖，疊加美聯儲降息預期延后，或制約我國短期內的降息操作。而且，從政策思路看，今年的貨幣政策也不以降準、降息等總量型、價格型政策為重點，政策發力核心轉向結構性貨幣政策工具。

　　連平表示，自2017年以來，我國貨幣政策持續寬松，利率已處在較低區間，后續進一步寬松的政策空間收窄。而美國等主要發達經濟體經歷過加息周期后再降息，政策的調控空間更大，因此我國總量工具的后續使用頻次、力度可能會偏低。（記者 張瓊斯）

　　轉自：上海證券報

　　【版權及免責聲明】凡本網所屬版權作品，轉載時須獲得授權并注明來源“中國產業經濟信息網”，違者本網將保留追究其相關法律責任的權力。凡轉載文章及企業宣傳資訊，僅代表作者個人觀點，不代表本網觀點和立場。版權事宜請聯系：010-65363056。

延伸閱讀