央行公開市場操作愈發精準 流動性管理平穩有序

　　中國人民銀行（以下簡稱“央行”）公告顯示，6月1日央行以固定利率、數量招標方式開展了110億元7天期逆回購操作，全額滿足了一級交易商需求。

　　近期，央行的流動性管理操作愈發靈活精準。專家表示，當前貨幣政策不再簡單以投放規模大小體現政策松緊，而是更加注重精準調控和動態平衡，重點引導市場利率圍繞政策利率平穩運行。

　　根據央行公告，6月初資金面向寬，公開市場操作規模相較于5月中下旬顯著下降，5月20日至5月29日分別進行了500億元、1000億元、1530億元、2580億元、2490億元、1776億元、1013億元、1230億元7天期逆回購操作，6月1日則為110億元。而在4月初，央行連續多日進行7天期逆回購“地量”操作，央行公開市場操作明顯更加精準。

　　“近期央行公開市場操作變化，本質上是根據市場流動性供求變化進行的動態調節。這一變化釋放的核心信號是，當前貨幣政策更加注重精準調控和動態平衡。市場不宜簡單根據單日投放規模判斷政策松緊，更應關注資金利率和流動性環境的整體變化。”南方基金宏觀策略部分析師林雅恒說。

　　具體來看，東方金誠首席宏觀分析師王青表示，今年1至2月央行綜合運用買斷式逆回購、中期借貸便利（MLF）和國債買賣等政策工具，凈投放中長期流動性較上年同期顯著增加；而1至4月新增人民幣貸款同比少增，同期新增社融也同比少增。央行公開市場各項操作持續調減，釋放了引導資金面穩定，避免主要市場利率過度向下偏離政策利率的信號。

　　進入5月中下旬，資金面環境發生變化，央行操作隨之切換為“補水”。王青表示，伴隨政府債券發行提速，疊加跨月稅期因素，加之此前央行持續“收水”，市場流動性偏松局面有所扭轉，央行質押式逆回購放量，MLF恢復加量續作。6月初資金面向寬，公開市場操作規模再下降，符合季節性規律。

　　“本輪央行‘收水’過程更加靈活、政策工具更加豐富。其中，在4月初至5月下旬的‘地量’操作過程中，質押式逆回購規模會根據金融機構需求靈活調整；3月至5月買斷式逆回購、4月MLF等中期流動性操作也實施了凈回籠。”王青說。

　　專家表示，這種“有收有放”的操作，體現出央行流動性管理從粗放式總量投放轉向更加精細的“削峰填谷”。

　　林雅恒認為，央行正在從“總量管理”向“價格調控+結構優化”轉變，更強調流動性管理的精細化和市場化，更加關注資金利率穩定、金融體系運行平穩以及貨幣政策傳導效率。

　　“央行根據財政收支、政府債發行、稅期、跨月跨季等因素動態調整操作規模，實現‘缺多少補多少’，避免流動性過剩或不足。在預期管理上，通過連續、透明、可預期的操作向市場傳遞政策信號，減少資金面大起大落，穩定金融機構預期。”林雅恒說。

　　在量價配合與關鍵利率運行趨勢方面，央行也愈發重視政策利率的錨定作用。

　　王青認為，根據市場利率波動，央行在各類公開市場操作中實施“削峰填谷”，同時加強貨幣、財政政策協同，是當前央行引導市場利率圍繞政策利率平穩運行的主要操作模式。

　　“央行越來越關注市場利率運行情況，通過公開市場操作引導資金利率圍繞政策利率平穩波動，強化利率走廊機制。整體來看，央行加大投放往往發生在資金利率偏離政策利率、市場流動性出現邊際收緊的時候，其核心目標并非壓低利率，而是防止利率過度波動，穩定市場預期。”林雅恒說。

　　值得關注的是，近期央行在每個交易日的質押式逆回購操作公告中，增加了“全額滿足了一級交易商需求”的提法。

　　“近期央行通過貨幣政策執行報告等方式，對春節以后市場流動性偏松、各項公開市場操作調減做了解釋和說明，信息傳遞比較及時，信號釋放充分，有效穩定了市場預期。”王青說。（記者 袁小康）

　　轉自：經濟參考報v

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