中東沖突延宕、居高不下的原油價格引發的通脹預期升溫正在攪動全球金融市場。全球央行的政策取向正在發生改變，緊縮預期明顯增強，這對于以AI為代表的科技資產價格走勢將產生何種影響，業內人士的看法仍存分歧。
主要央行貨幣政策傾向加息
4月中下旬以來，全球主要發達經濟體長期國債利率加速上行。10年期美債收益率近日連續突破4.5%、4.6%關口。5月18日，日本新發10年期國債收益率盤中一度升至2.8%，創1996年10月以來新高。彭博統計的10年期及以上主權債券平均到期收益率，已升至2008年7月以來最高水平。美元指數則持續在高位震蕩。
主要經濟體長期國債收益率攀至歷史高點的背后，是市場對于全球主要央行緊縮預期的升溫。“全球主要央行的政策取向正在從‘降息預期主導’轉向‘觀望偏鷹、重新評估加息風險’。”中金公司研究部首席宏觀分析師張文朗表示。
具體來看，澳洲央行已于5月連續第三次加息25個基點至4.35%。4月，歐洲央行按兵不動，但市場普遍預期可能在6月開始加息；英國央行維持利率在3.75%，但利率決議現分歧，首席經濟學家皮爾主張加息25個基點；日本央行雖然維持0.75%利率不變，但內部分歧也進一步加大。“歐英日央行加息可能近在咫尺。”中銀證券全球首席經濟學家管濤認為。
上海交通大學上海高級金融學院教授、前美聯儲高級經濟學家胡捷表示，美國4月CPI同比上漲3.8%、PPI同比上漲達6%，均呈現顯著“翹尾”。雖然單月數據不構成趨勢定論，但已動搖降息共識。他認為，6月聯邦公開市場委員會（FOMC）將維持觀望，若通脹續升，則不排除7月底會議啟動加息的討論。東方匯理資管亞洲高級投資策略師姚遠也認為，市場對美聯儲的預期保守得多。“能源危機疊加戰爭的不確定性對通脹和增長哪個影響更大，現在還無定數。但基于當下美國經濟所展現的韌性和通脹的快速上升，貨幣政策的鐘擺確實在向加息傾斜。”他說。
野村全球宏觀研究主管蘇博文則認為，盡管美聯儲轉向偏鷹派的風險有所上升，但其預判本周末即將履新美聯儲主席的凱文·沃什上任后，美聯儲會繼續推進降息舉措。
張文朗認為，全球主要央行即使不同步加息，但“降息門檻”已明顯抬高。過去央行通常會把地緣沖突導致的油價上漲視為一次性供給沖擊，并選擇“看淡”它；但這一次不同，因為過去幾年供給沖擊反復出現，從疫情供應鏈、俄烏沖突、關稅擾動，到這次中東能源沖擊，通脹的持續性和二次傳導風險都更高。供給沖擊正在從偶發事件變成互相疊加的“新常態”，通脹中樞持續偏高且風險偏向于上行。
科技資產走勢預期分化
全球央行的貨幣政策取向是影響全球資產、尤其是科技類資產價格走勢的重要因素之一。面對明顯加強的全球央行緊縮預期，投資者最關心的問題是，以AI為代表的科技資產將何去何從？
對于這一問題，業內仍然存在分歧。胡捷表示，當下投資者對以AI為代表的科技資產的估值已出現較明顯的分化，部分投資者正在撤出這一板塊。而一旦全球央行的緊縮預期逐步兌現，政策的變化將進一步對其估值形成約束，并成為觸發估值進一步回落的關鍵因素。
姚遠也表示，4月以來，AI在一定程度上“拯救”了市場情緒，但他并不認同AI可以對地緣政治風險完全免疫。一旦中東局勢再度惡化，引發全面的風險資產拋售，AI交易同樣難以獨善其身。同時，越來越依賴債務融資的AI資本開支，也正面臨融資成本上升的壓力，無論是信用利差擴大，還是央行為應對通脹而收緊政策，都會對其形成約束。
長江養老研究部總經理李慧勇表示，科技產業屬于高度資本密集型產業，產出回報周期較長，對利率較敏感。一旦全球經濟步入“低增長+高通脹”階段，會壓低科技型公司估值。他指出，當前科技資產對于油價和地緣沖突表現出一定的“脫敏”跡象，這是建立在市場并未對長期高利率環境進行充分定價的基礎上，換言之，如果中東沖突導致的高通脹推動全球主要央行收緊貨幣政策，資本市場將面臨再定價，這也是未來3-6個月內包括科技股在內的全球資產面臨的最大風險。
李慧勇提到的“脫敏”跡象，在股票市場表現最為明顯。5月份以來，面對持續的高油價和地緣沖突，標普500指數和納斯達克指數仍然創下了歷史新高。在亞洲市場，日經225指數和韓國綜合指數也創下了歷史新高，后者在AI浪潮帶來的半導體行業爆發式增長的推動下，今年以來已累計上漲85.46%。
東吳證券首席策略分析師陳剛則提出不同的觀點。他表示，當前由科技股領漲的市場格局，和過去缺乏爆發式產業創新的傳統周期不可同日而語。在科技革命的驅動下，產業擴張與資產價格同步上行，產業與居民部門的資產負債表雙雙擴張。經濟企穩與增長的核心邏輯正從依賴政府刺激的外生驅動，轉向科技革命帶來的內生動能，這種內生增長更容易形成自我強化的正向循環，其周期終結取決于主導產業趨勢的消退，傳統政策調控的約束力相對較弱。在“供給創造需求”的科技賽道中，對高利率的敏感度相對較弱。
中國市場學會金融委員付立春認為，全球資本市場的主線已經從“經濟周期”逐漸轉向“科技周期”。過去油價上漲，市場會擔心通脹、衰退和企業利潤下滑，但現在AI革命帶來的產業重構預期，正在部分覆蓋傳統宏觀利空。尤其是在美國市場，資金越來越相信AI會提升生產效率、改善企業盈利，甚至改變未來十年的全球產業格局。所以即便中東局勢緊張、油價波動，資金依然持續流向AI、算力和科技龍頭。（記者 吳黎華 張莫）
轉自：經濟參考報
【版權及免責聲明】凡本網所屬版權作品，轉載時須獲得授權并注明來源“中國產業經濟信息網”，違者本網將保留追究其相關法律責任的權力。凡轉載文章及企業宣傳資訊，僅代表作者個人觀點，不代表本網觀點和立場。版權事宜請聯系：010-65363056。
延伸閱讀
