近日，國內規模最大的盲池S基金——福建省鑫睿科創接力基金成功落地。該基金總規模超40億元，由中國人壽聯合福建省相關單位共同成立。
近年來，在政策支持與資產配置需求的雙重驅動下，險資布局S基金正在按下“加速鍵”。
什么是S基金
S基金（Secondary Fund），全稱私募股權二級市場基金，是指參與已設立私募基金投資標的以及份額投資的基金。其作為盤活存量、優化配置、暢通循環的重要工具，有助于緩解“基金退出難、GP（普通合伙人）募資難、企業融資難”等多重困局。
2025年“國辦一號文”《關于促進政府投資基金高質量發展的指導意見》明確“鼓勵發展私募股權二級市場基金（S基金）、并購基金等”；2026年政府工作報告提出“拓展私募股權和創投基金退出渠道”，S基金發展持續提速。
險資與S基金的“雙向奔赴”
S基金通過受讓已有基金份額，讓資金在風險相對可控的中段入場，為“長期限、重穩健”的險資提供了一種更契合自身稟賦的配置選項。
參投S基金項目，尤其是科創類S基金，是保險資金服務國家戰略、助力科技創新的重要體現。保險資金作為天然的“長期資本”和“耐心資本”，通過S基金在科創企業成長期精準介入，既幫助降低了“投早、投小、投長期、投硬科技”的風險顧慮，又為科技成果轉化提供了持續穩定的資金支持，是金融服務新質生產力的生動實踐。
與此同時，從收益與風險平衡角度看，險資布局S基金具有多重優勢：一是底層資產相對明確，S基金受讓的多是已運作數年的份額，底層資產經過早期篩選和培育，信息透明度較高，波動相對更小、收益更可預期。二是現金回流相對較快，S基金提供了一種“不需要從零開始”的股權投資方式，投資后較快產生正向現金流，有效改善了傳統私募股權投資的“J曲線”體驗，契合險資對穩健現金流與久期匹配的需求。三是配置價值顯著，一只S基金往往持有多個基金份額，間接覆蓋多家底層企業，可以高效完成分散配置，避免押注單一項目或單一賽道的波動。
在多重因素的共同推動下，中國人壽近年來在S基金領域完成了三次標志性的實踐，逐步形成了從破冰探索到生態布局、再到主動管理的進階路徑。
滬發一號：險資“吃螃蟹”
2023年，中國人壽集團旗下資產公司發起設立規模118億元的“中國人壽-滬發一號股權投資計劃”（以下簡稱“滬發一號”），以S份額受讓上海集成電路產業投資基金股權，開創保險股權投資計劃摘牌交易所S份額的先例。
該項目一次性覆蓋18家國內半導體產業鏈上的龍頭企業，從設計到制造、從材料到設備，底層資產清晰可見，風險在組合投資模式下有效分散。與此同時，通過投資帶動，中國人壽還發揮保險主業優勢，為間接持股的企業提供配套保險服務。
該項目探索形成了保險資金與政府資金接力合作的“上海模式”——政府規劃引導重點產業“從0到1”的孵化培育，保險資金在產業發展階段予以“從1到100”的投資接力。政府資金得以循環使用，險資獲得穩健回報，為行業服務新質生產力提供了可復制、可推廣的實施范式。
北京科創：從“接項目”到“接生態”
2024年，中國人壽資產公司在“滬發一號”的經驗基礎上，發起設立規模50億元的“中國人壽-北京科創股權投資計劃”（以下簡稱“北京科創”），從產業投資向創投領域延伸。
如果說“滬發一號”是單個基金的接力，“北京科創”更像是一次生態級的接棒。該項目通過母基金架構，構建布局硬科技生態矩陣——不再局限于單一產業，而是穿透數十支專業子基金，將觸角延伸至1500家深耕前沿、不同細分領域的科技獨角獸，覆蓋信息技術、醫藥健康、集成電路、智能制造等賽道。
該項目的主要特點是專業賦能與風險的二次分散，依托母基金架構，既可以充分借力子基金管理人對細分賽道的專業判斷能力和豐富項目資源，增強投資決策依據，實現資金效率最大化，又能通過對多個子基金的分散投資，高效覆蓋大量硬科技企業，有效控制單一項目上的投資風險。截至目前，該組合中已有數十家企業上市或過會，超過100家在申報上市過程中。
鑫睿接力科創：盲池不盲目
前兩個項目底層資產相對清晰，而近期落地的“福建省鑫睿接力科創基金”（以下簡稱“鑫睿接力科創”），則呈現了中國人壽在S基金領域的主動管理能力探索。
該基金由國壽投資公司旗下國壽金石公司聯合福建省相關單位共同發起設立，總規模逾40億元，是國內規模最大的盲池S基金。
盲池基金是指在基金募集時，不特定具體投資項目的一類基金形式，具有靈活性高、整合能力強的特點，更考驗管理人的主動管理能力。國壽金石公司作為專業化保險私募基金管理平臺，可以持續跟蹤S市場、篩選優質資產，靈活配置不同階段、不同領域的資產，實現更優的風險收益匹配。
該項目重點聚焦新一代信息技術、生物醫藥及器械、高端裝備制造等戰略性新興產業，通過參與投資基金二手份額、接續重組基金等形式，為科創企業提供長期穩健的資金支持，充分體現了“為資本接力，為科創續力”的定位。
客觀而言，S基金目前占險資運用比例仍然較小，但它的價值在于讓長期資本與科技創新之間多了一座橋。從滬發一號到北京科創，再到鑫睿接力科創，中國人壽的三次探索實踐層層遞進、不斷升級，不僅實現了從點到面的擴展，更見證了險資“長錢長投”的成長之路，讓資本活力與創新動力更加深度融合，提升金融服務實體經濟質效，助力新質生產力茁壯發展。
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