自今年1月下旬創下歷史新高以來，國際金價持續震蕩下行。進入6月，隨著美聯儲加息預期升溫，黃金跌勢明顯加快，今年以來漲幅幾乎全部回吐。6月8日，截至記者發稿時，倫敦金現貨價格失守4300美元／盎司關口，市場情緒明顯降溫。
值得關注的是，在金價持續調整之際，全球央行購金熱情并未減弱，黃金在全球官方儲備資產中的占比也不斷提升。
機構人士認為，美以伊沖突引發的能源價格飆升并未激活黃金傳統避險功能，反而因推升通脹預期而對金價形成壓制。短期來看，美元走強和美債收益率攀升令持有黃金的機會成本上升，金價仍將承壓。但從中長期來看，全球央行持續增持黃金、國際儲備體系重構以及長期存在的避險需求等因素，仍將為金價提供支撐。
金價持續回調
6月8日，黃金市場延續下跌態勢。倫敦金現貨價格開盤報4330.21美元／盎司，截至北京時間6月8日17時30分，倫敦金現貨價格報4276.44美元／盎司，跌幅為1.21％，盤中最低下探至4268.02美元／盎司，失守4300美元／盎司關口。
自1月29日倫敦金現貨價格觸及歷史高點5598.75美元／盎司后，國際金價開啟持續下行通道。5月，倫敦金現貨價格累計下跌1.80％。6月以來，金價加速下行，6月5日單日下跌3.25％，截至北京時間6月8日17時30分累計跌幅超過5％。
自1月29日高點以來，截至北京時間6月8日17時30分，倫敦金現貨價格今年已累計下跌約20％，今年以來的漲幅全部蒸發。
對于本輪黃金回調的原因，多家機構認為，隨著加息預期升溫，市場邏輯逐步轉向高利率交易。
申銀萬國期貨認為，近期貴金屬走勢主要受美以伊沖突擾動，美以伊談判反復拉扯，短期內美聯儲維持鷹派姿態，實際利率偏高，對貴金屬形成持續壓制。與此同時，3月以來全球黃金ETF持續流出，貴金屬市場短期內缺乏上行動能。
值得注意的是，近期地緣沖突反復并未像過去那樣明顯推升金價。
華泰證券分析認為，“大炮一響，黃金萬兩”這句俗話并未應驗，原因在于此前黃金已經歷長時間上漲，市場對黃金看多形成較強共識，避險需求提前釋放。
與此同時，隨著霍爾木茲海峽封鎖時間拉長，全球物資短缺壓力持續上升，與黃金相比，石油等具有更強需求剛性和現實屬性的資產成為資金追逐的熱點。
華泰證券認為，不少石油出口國、石油凈進口國現金流均收緊，但這些國家恰恰是此前全球黃金的重要邊際買家，而在現金流收緊時，此前有較大浮盈的黃金成了主權基金減持的優選。因此，華泰證券判斷，短期金價或仍將承壓，“海峽不開，黃金難漲”。
央行購金熱情未減
盡管金價持續回調，但全球央行配置黃金的熱情并未降溫。
中國人民銀行6月7日公布數據顯示，截至5月末，中國黃金儲備達到7496萬盎司，較4月末增加32萬盎司，這也是中國央行連續第19個月增持黃金。
從全球范圍來看，黃金在官方儲備體系中的地位正不斷提升。新華社消息，歐洲中央銀行近日發布報告說，截至2025年年底，黃金在全球官方儲備資產總額中的占比已升至27％，超越美國國債，成為全球官方儲備第一大資產。報告顯示，美國國債在全球官方儲備資產中占比降至22％，其他以美元計價的儲備資產占比為20％，歐元儲備資產占比為15％。
報告認為，黃金儲備占比的大幅提升首先得益于估值效應。受2024年和2025年國際金價連續井噴式上漲的影響，黃金資產價值水漲船高，從而在全球官方儲備中的占比相應提高。報告顯示，盡管金價處于歷史高位，2025年各國央行的黃金購買量仍維持在較高水平。歐洲央行表示，在地緣局勢風險上升之際，各國央行購買黃金增強資產負債表的韌性，不僅是為了實現資產多元化，也是為了對沖地緣局勢風險。
華泰證券估算，黃金在央行資產中的占比已經從2022年俄烏沖突爆發前的11.8％上升至2025年底的24.5％，這一變化速度遠超市場預期。
中長期邏輯未改
近期美國加息預期升溫，對金價也形成一定短期壓力。美國勞工統計局（BLS）上周公布的數據顯示，美國5月非農就業人數增加17.2萬人，明顯高于市場預期。
強勁的就業數據也推動市場重新評估美聯儲政策路徑。美聯儲觀察工具顯示，市場對9月美聯儲議息會議加息25個基點的預測概率已升至39.3％。此外，本周即將公布的美國CPI數據，也將成為影響市場判斷的重要變量。
從短期來看，黃金面臨的壓力仍然較大。新世紀期貨分析認為，美元指數和美債收益率維持高位，將繼續提高持有黃金的機會成本。與此同時，中東局勢推動能源價格上漲，市場擔憂全球通脹重新抬頭，對各主要央行降息預期也有所降溫，甚至開始重新討論加息的可能性。在這一背景下，資金更傾向于流向美元資產，黃金承壓。
華泰證券也認為，短期內全球名義利率可能進一步上升，從而推升真實利率，使金價進一步承壓。
不過，世界黃金協會認為，加息與黃金并非簡單的負相關關系。該協會稱，傳統觀點認為加息會推升實際利率和美元，從而壓制黃金價格。但歷史數據顯示，黃金在不同加息周期中的表現并不一致，在部分加息階段，黃金反而取得了正收益。
長期來看，機構并不悲觀。興業證券認為，短期金價的支撐位在4300美元／盎司，全年黃金價格區間下沿在4000美元／盎司至4100美元／盎司之間。而中長期來看，隨著美聯儲加息周期結束，降息預期重啟，以及全球央行持續增持黃金，金價有望重拾升勢。白銀、鉑金、鈀金等貴金屬，因其兼具金融與工業雙重屬性，整體走勢將跟隨貴金屬板塊運行，上漲潛力的釋放則依賴于工業需求的配合。(記者 譚丁豪 葛瑤)
轉自：中國證券報
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