近日，保險資金參與債券通“南向通”從政策破冰走向實操落地。記者從業內獲悉，中國人壽、平安人壽、太保壽險、泰康人壽、太平人壽、人保壽險6家壽險公司首批獲準開展“南向通”債券投資。與此同時，泰康資產、平安資管、國壽資產等保險資管機構作為首批受托方，已順利完成首筆投資交易。
這意味著，在2025年7月央行宣布將“南向通”投資者范圍擴大至券商、基金、保險、理財等四類非銀機構之后，保險資金跨境債券投資的新通道正式開啟。
獨立額度打破QDII瓶頸
“南向通”于2021年9月上線運行，初期合格投資者僅限于41家銀行類金融機構以及QDII、RQDII。2025年7月，中國人民銀行明確將非銀金融機構納入合格投資者范圍。經過近一年的準備，保險機構終于在2026年6月拿到入場券。
從首批名單看，6家壽險公司均為頭部機構，符合“初期試點、不搞大范圍放開”的市場預期。這些公司大多委托體系內保險資管公司開展交易。截至6月中旬，國壽資產、平安資管、泰康資產均已宣布完成首筆投資。
泰康資產方面表示，為保障業務順利開展，公司建立了“南向通”業務籌備專項小組，推進制度建設、投研準備、信用管理等工作。首筆投資重點聚焦離岸人民幣債券（“點心債”）。平安資管表示，此次擴容將便利內地保險資金高效投資香港債券市場，鞏固香港聯接內地與全球市場的樞紐地位。
與過去依賴QDII渠道不同，“南向通”為保險資金設計了全新的額度管理機制。據業內人士介紹，首批“南向通”年度總額度設為5000億元等值人民幣，單日額度200億元，且不計入現行境外投資比例上限。這一安排直接突破了QDII的長期瓶頸——全行業僅48家險企獲批QDII資格，合計額度不足390億美元，保險資金境外投資占比長期停留在1.9%左右，遠低于15%的監管上限。
從投資標的上看，“南向通”允許投資在香港市場交易的所有債券品種，幣種涵蓋離岸人民幣、美元、港元等。從首批交易動向看，保險資金首先聚焦“點心債”——該品種以人民幣計價，無匯率錯配風險，且存量規模快速增長，截至2025年末已達1.87萬億元，年內發行量同比增長超五成，為險資提供了充足的可選池。
利率下行倒逼配置升級
首批交易落槌之后，市場更關注的是保險資金如何利用這條新通道。
當前保險資金運用面臨的核心矛盾是收益與久期的雙重壓力。截至2025年底，保險資金運用余額約38.5萬億元，債券資產占比過半。但在國內利率中樞持續下行的環境下，10年期國債收益率長期在1.7%附近，30年期收益率僅略高于2%。對于負債成本剛性較強的壽險公司，利差損風險不斷累積。同時，壽險負債久期普遍在10至20年，而境內長期債券供給有限，久期缺口難以彌合。
“南向通”恰恰在這兩個維度上提供了新解法。北山常成基金投研院院長王兆江分析，對保險資金而言，這條通道主要起到四個作用：收益補強——境外同評級債券收益率部分高于境內；久期匹配——香港市場有大量20至30年超長期債券；分散單一人民幣風險——對沖境內利率下行與匯率波動；擺脫QDII額度稀缺、審批慢、成本高的約束。
從市場反饋看，保險機構增配意愿強烈。中國人壽早在2025年5月就公告審議通過開展“南向通”債券投資的議案。多位保險投資人士表示，過去受限于QDII額度，境外債券配置比例遠低于目標水平，“南向通”有望在未來兩到三年內逐步提升這一比例。
不過，機遇背后的風險也不容忽視。由于可投資產中很大一部分以港元或美元計價，人民幣資金面臨匯率風險，未套保情況下匯兌損失可能侵蝕票息收益。此外，境外債券評級體系與內地存在差異，中資美元債市場偶有違約，信用甄別難度更高；部分小眾債券交投清淡，流動性風險凸顯；內地與香港監管規則不同，合規挑戰客觀存在。
業內人士建議，保險機構參與“南向通”應建立系統化的風險應對框架。在匯率風險管理上，可積極運用外匯遠期、掉期等工具進行對沖，避免匯率波動侵蝕收益。在信用風險管理上，需構建獨立的境外信用分析體系，不盲目依賴外部評級。在流動性管理上，應優先選擇交投活躍的品種，并預留充足的流動性儲備。在資產配置策略上，則應堅持多元化原則，避免過度集中于單一幣種、單一行業或單一發行人。
從更宏觀的視角看，保險資金參與“南向通”的意義遠超個體機構的配置優化。王兆江指出，從當前看，險企可深度參與香港金融市場交易，提供市場流動性；從遠期看，這是支持人民幣國際化的重要舉措。保險資金作為典型的長期機構投資者，其全球債券配置能力的提升，不僅關乎自身資產負債管理效果，更是推動人民幣離岸市場深化、鞏固香港國際金融中心地位的重要力量。（記者 向家瑩）
轉自：經濟參考報
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