8月14日，印尼總統普拉博沃在國會公布2027年度預算時宣布，設立礦產與戰略大宗商品交易所（以下簡稱“ICOMEX”）。ICOMEX由印尼金融服務管理局（OJK）監管，牌照將于2027年1月1日發放，2027年1月4日正式開啟首單交易。首批掛牌品種為錫和鎳鐵，后續品種擴容路徑為棕櫚油、動力煤、鋁土礦、銅、橡膠、咖啡。
ICOMEX以“場內集中”形式運行：列入清單的商品，境內及出口交易原則上通過交易所平臺統一開展，品種名單以總統令確定、分階段擴大。印尼官方目標就是要建立“印尼參考價”（IRP）。
ICOMEX的制度設計包含4個要點：其一，分品種場內集中交易，先是鎳鐵、錫，后續擴至棕櫚油、動力煤等；其二，OJK監管、建立IRP，交易所與主權財富基金（Danantara）體系獨立運行；其三，運行初期以現貨為主，后續推出期貨及遠期合約，國有礦企（MIND ID）提供流動性；其四，與國有資源出口結算企業（DSI）聯動。ICOMEX是定價掛牌平臺，DSI是出口銷售執行主體；出口交易需在場內形成成交價格，由DSI統籌對外銷售。
因此，市場對ICOMEX的合理預期是：先將印尼境內資源品的交易、報關、定價、外匯等歸集納入政府監管框架，從“價格接受者”變成“價格影響者”，中長期再爭奪二級鎳、棕櫚油、印尼煤的區域定價權。
定價權競爭前瞻
分品種來看，定價權競爭格局差異明顯。
鎳系方面，現有基準為LME純鎳和SMM現貨指數。印尼占全球鎳供應的60%以上。由于LME對二級鎳覆蓋不足，存在“基準真空帶”，因此，ICOMEX的進入門檻低，最有希望率先形成“LME一級鎳、ICOMEX二級鎳”的雙基準格局。
錫方面，現有基準為LME錫。印尼是全球最大的錫出口國，ICOMEX具備實物基礎扎實、標準化程度高的優勢，競爭難度較低，短期更有可能形成“雙軌報價”，但體量有限。
棕櫚油方面，現有基準為馬來西亞衍生品交易所（BMD）的FCPO。2025年，印尼棕櫚油產量為5166萬噸，馬來西亞僅2028萬噸，印尼產量位居全球第一。但FCPO的流動性及套保體系有40余年的運行積累，ICOMEX競爭難度高，短期難以撼動。
動力煤方面，現有基準為HBA。印尼占全球海運煤貿易約50%。動力煤指標繁多、場內標準化難，ICOMEX競爭難度較高，核心在于稅收與貿易結構再分配，對全球定價的影響偏間接。
從短期（ICOMEX開市1~2年）來看，在場內集中交易制度下，出口合同需在ICOMEX掛牌并成交，形成公開可核驗的IRP。MIND ID優先承接印尼本土大宗商品現貨流量，壓縮低價申報與轉移定價的空間，進而提高稅收、增加外匯留存。但流動性是最大“瓶頸”：由于運行初期以現貨實盤為主，期貨合約逐步推出，海外資金與國際貿易商面臨外匯、監管、交割、資本管制等多重入場門檻。因此，ICOMEX不會取代LME和BMD，而是形成并行的現貨基準。對于鎳鐵、NPI等LME覆蓋不足的品種，IRP將成為亞洲買家現貨談判的重要錨點，壓縮海外金融盤與印尼實物之間的定價割裂。
從中長期（ICOMEX開市3~5年）來看，鎳系雙基準格局可能成形：LME代表精煉一級鎳，ICOMEX代表鎳鐵、NPI、濕法MHP等印尼主流產能。亞洲買家的不銹鋼與電池原料采購將越來越直接錨定ICOMEX實物價，弱化LME一級鎳對二級鎳的間接傳導。棕櫚油方面，印尼產量遠高于馬來西亞。ICOMEX+DSI統一棕櫚油出口后，印尼可把本土供需、出口配額、出口稅等政策變量直接映射到場內價格，增強對棕櫚油現貨價格的干預能力。
ICOMEX定價權的落地大概率沿4級路徑傳導：交易所現貨價—成為特許權使用費、出口稅的計稅基準—引導長協逐步掛鉤“印尼參考價”—形成自我強化的循環。2026年4月，印尼能源與礦產資源部發布新版HPM公式，上調計價系數，并將鈷、鐵、鉻等伴生金屬納入計價，正是“定價權—財政收入”聯動邏輯的預演。
對供需格局的影響
供給端，礦山產能、冶煉產能本身不受交易所直接限制。印尼的核心供給約束來自原礦出口禁令——鎳礦、鋁土礦需在印尼本地完成冶煉。ICOMEX能影響的是“怎么賣、以什么價格賣、賣給誰”的貿易環節，屬于貿易端工具，執行另一套政策體系。2027年1月，與ICOMEX開市同步生效的配套規則包括：棕櫚油、動力煤、鐵合金出口由DSI統一進行窗口管理，出口合同需經ICOMEX場內成交。此舉將壓縮私下簽訂離岸長協的空間。
需求端，原本直接與印尼礦企私下洽談長協的模式被擠壓，采購報價將更多參考ICOMEX場內成交。長協大概率轉向“ICOMEX場內基準+升貼水”模式，類似現行LME長協，但基準錨切換成印尼本土實貨價格。若ICOMEX持續推高出口基準價，買家將加速尋找替代產地——菲律賓鎳礦、馬來西亞棕櫚油、澳大利亞/俄羅斯煤炭。
庫存與升貼水方面，ICOMEX將搭建印尼本土注冊倉單體系，印尼本地及港口庫存可用于注冊交割；升貼水從離岸暗盤轉為場內可觀測，現貨、遠期、保稅貨之間的價差將更為透明。但如果交割規則嚴苛、倉單流動性不足，倉單溢價會偏高，反而抬升買家采購成本。
印尼資源政策脈絡
印尼的資源政策正在經歷一次邏輯切換，從“資源在哪里加工”轉向“收益留在哪里、規則由誰掌握”。過去10余年，印尼資源政策核心是“下游化”：禁止鎳礦、鋁土礦原礦出口，要求外資配套在本地建設冶煉產能。這讓印尼從原礦出口國成為全球鎳加工中心。但普拉博沃政府認為，“在印尼加工”還不夠，2026年，其政策重心已延伸至出口、定價、外匯和利潤分配等環節。
縱觀印尼資源政策，第一層是上游礦業政策，現已實施。鎳礦、鋁土礦原礦出口禁令推動礦石在印尼本土完成冶煉，鼓勵NPI、濕法MHP、不銹鋼、電池材料向下游延伸；采礦配額、礦權審批、出口稅、礦產稅等政策動態調整，開采許可趨于審慎，鼓勵印尼國有資本如MIND ID加強控股。值得注意的是，未來，ICOMEX將承接的是已在印尼加工后的成品。
第二層是出口貿易政策，2027年1月將全面調整。DSI單一出口窗口于2026年5月設立、6月過渡生效、2027年1月正式實施；棕櫚油、動力煤、鐵合金統一由DSI作為單一出口主體，合同、定價、外匯回款統一歸集。DSI已覆蓋50個港口，監管140億美元規模出口，標記6000余筆交易，追繳約50億美元價差。后續，鎳、錫也計劃逐步納入DSI管理。
第三層是交易監管政策，即ICOMEX本體規則。分品種推行場內集中交易；OJK實施監管并發布IRP；初期以現貨為主，逐步推出期貨與遠期合約；MIND ID作為流動性基石。政策目標在于增加稅收、留存外匯、減少定價外溢，提高國家在資源收益中的分成。
轉自：中國有色金屬報
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