保險資金投資港股通ETF的監管口徑進一步明確。記者獲悉，多家險企近日收到《關于明確保險資金投資港股通ETF監管口徑的函》。函件明確，按照監管規定可投資港股通股票的保險機構，可以投資港股通ETF，并參照保險資金投資港股通股票的相關監管規定執行，該監管口徑自9月20日起實施。
8月18日，國家金融監督管理總局表態支持內地保險機構通過滬深港通投資香港交易所買賣基金；9月23日，香港證監會行政總裁梁鳳儀公開證實，內地保險資金已正式登陸ETF通。Wind數據顯示，截至9月末，納入港股通范圍的ETF共31只，合計規模3219億元，全部為股票型。金融監管總局數據顯示，截至2026年二季度末，險資運用余額突破40萬億元，其中投向股票和證券投資基金合計6.39萬億元，較年初增長6907億元。這意味著，在港股通股票之外，符合條件的險資新增一類標準化、透明度較高的港股配置工具，跨境配置通道進一步拓寬。
不占用QDII額度
此次監管口徑的核心，是明確港股通ETF可投，并將配置權限與現有港股通資格直接掛鉤。具備港股通股票投資能力的保險機構可直接入場，無需額外審批；不具備能力的，可委托符合條件的管理人運作。
與QDII相比，港股通ETF不占用QDII額度，交易機制也更為便利。
記者了解到，行業對此已有一定積累。據業內反饋，開展境外投資業務的162家機構中，有127家開展港股通業務，占比約78%；在保險資管機構層面，以受托賬戶或發行保險資管產品形式開展投資的機構達30家，占比約79%。這為港股通ETF的承接提供了現成的制度與操作基礎。多家保險機構對政策表示歡迎，部分保險資管機構已著手準備。有大型保險資管公司負責人表示，港股通ETF是很好的投資標的，一直在關注該業務開閘，此舉有利于險資通過更多元化配置來分散風險。
港股通ETF與QDII并非簡單替代關系。南開大學金融學教授田利輝表示，QDII可更大程度投向海外其他市場，而南向ETF通仍有港股通股票權重不低于60%的約束；投資方式上，QDII通過境內基金公司出境，港股通ETF則依托互聯互通機制在二級市場直接交易。二者長期將是雙軌并行、各有側重的格局。北京大學應用經濟學博士后、教授朱俊生也認為，港股通ETF不占用QDII額度，但投資范圍和交易規則受港股通制度約束，并不是一個無限制的境外投資通道，未來關鍵不是誰替代誰，而是不同通道如何形成互補。
對險企而言，ETF可通過一籃子資產分散單一股票風險，也便于保險機構進行指數化和行業配置。港股估值普遍存在折價，具備一定安全邊際與估值優勢；港股通ETF暫免征收印花稅，也能減少交易環節的成本支出。這些因素共同構成險資配置港股通ETF的現實動力。東吳證券研究觀點提示，港股通ETF中包含跨境投資產品，或成為內地險資開展境外投資的新突破口，但海外高息固收資產更符合當前配置需求，海外權益資產短期內尚不足以成為配置主力。
長錢入市仍待觀察
政策調整的深層背景，是低利率環境下險資資產配置壓力持續上升。
近年來，市場利率中樞下行，保險資金尤其是壽險資金面臨較為突出的資產負債匹配壓力。一方面，保險資金規模持續增長，每年還有大量到期資產需要重新配置；另一方面，能夠兼顧久期、安全性和收益率的優質資產并不充裕。港股市場匯集互聯網、生物醫藥、新消費等一批具有代表性的上市公司，與A股市場在行業結構上存在差異。通過港股通ETF進行配置，有助于保險資金進一步分散權益投資風險、拓寬資產配置邊界。田利輝認為，港股通ETF以指數化工具實現一鍵布局，兼具便利性與分散性，能有效提高配置效率；不占用QDII額度，則從制度層面打破了長期困擾險資境外配置的額度瓶頸。這一安排與今年6月債券通“南向通”落地形成呼應，共同構成險資跨境配置的制度閉環。
對香港市場而言，險資入場的意義不只是增加交易量，更重要的是改善投資者結構，推動部分資金從交易型資金向配置型資金轉變。如果險資逐步形成長期配置習慣，有助于增強香港ETF市場的機構化和長期資金屬性。但實際增配節奏可能較為審慎。
多位業內人士預計，初期或以試點配置、分階段建倉為主，不會出現簡單快速的大規模單向流入。港股通ETF在險資會計處理中通常計入FVTPL，即公允價值波動直接進入當期損益，對利潤和償付能力波動管理形成一定約束。朱俊生表示，政策解決的是“能不能投”，FVTPL影響的則是“愿不愿多投、怎么投”，但這并不意味著險資不能長期持有，真正具有長期配置價值的資產仍然可以長期配置。田利輝也強調，險資以久期匹配和穩定收益為首要目標，作為耐心資本的屬性不會因會計科目而改變，港股高股息資產在降息周期中的相對吸引力持續上升，配置力度有望中樞抬升。
供給端同樣是決定節奏的關鍵。截至9月末，港股通ETF共31只、規模3219億元，全部為股票型。田利輝認為，從短期看，這一供給規模足以支撐險資的試點配置需求，但從中期看，供給端存在明顯的結構性缺口。險資以固定收益配置為主，對債券類資產有剛性需求，若債券ETF納入南向通投資范圍，可為險資提供境外固收配置的新工具，與現有債券南向通形成互補。此外，現行規則要求跟蹤指數中港股通股票占比不得低于60%，適當提高海外股票占比，將更適配險資的多元化配置需求。朱俊生也認為，險資需要的不僅是寬基和行業ETF，還包括紅利、低波動、質量因子以及更豐富的全球資產配置產品。未來如果險資需求逐步釋放，也會反過來推動ETF產品供給擴容。趨勢上看，險資從試點配置走向常態化配置的速度，將取決于供給端擴容節奏與會計約束之間的平衡。（記者 向家瑩）
轉自：經濟參考報
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