10月19日，國家統計局將發布2026年前三季度宏觀經濟運行情況。近期，前三季度外貿、金融數據已率先披露。綜合一系列數據來看，多家機構人士表示，當前經濟運行中的積極因素正在累積，結構持續優化的趨勢也進一步顯現。積極因素不只來自生產端的回升，更在于政府、企業和居民三大部門的資產負債表均出現不同程度的修復信號。同時，產業創新正重構A股的盈利結構，疊加日趨完善的制度環境等，A股長期價值的根基將越扎越牢。
生產端的修復“跑”在了體感前。“我們認為，當前容易被市場低估的積極因素，是生產端修復對經濟增長的支撐，以及由此帶來的全年增長目標達成基礎的改善。”浙商證券研究所宏觀首席分析師林成煒分析稱，如果市場主要根據地產、居民消費和企業盈利的體感判斷總量經濟，可能會低估實際產出的韌性。
數據顯示，9月制造業PMI重返擴張區間，生產指數改善較大，擴張行業個數由上月的8個增加至12個，生產端率先修復；8月規模以上工業增加值同比增長5.2%，較7月加快0.7個百分點，超越市場預期。另外，1—8月，以高技術制造業、數字產品制造業等為代表的新動能領域，對全部規模以上工業增加值增長的貢獻率超過五成，新動能對工業增長的貢獻已經具有總量意義。
在林成煒看來，當前值得重視的預期差是經濟可能呈現“生產先修復、體感后改善”的過程。制造業景氣回升與新動能擴張，正在增強實際增長的韌性。下一階段能否從企穩走向更廣泛改善，關鍵要看訂單、就業和企業盈利能否接續。
東方證券研究所宏觀與戰略團隊則從景氣指標中也看到同一方向。該團隊表示，市場可能低估了當前經濟生產率先修復、全年增長目標具備支撐等積極因素。行業景氣面顯著擴大同時，更關鍵的是產成品庫存47.6%、原材料庫存48.2%雙雙處于低位。景氣面擴散疊加庫存水平偏低，意味著后續需求改善有望帶動生產進一步釋放。
此外，企業部門也已出現結構性擴表，有色金屬、電子、計算機、汽車、交通運輸、商貿零售和社會服務等行業呈現積極跡象。尤其值得關注的是，中游制造業資本開支持續回升、固定資產周轉率改善，2025年員工人數也出現邊際回升，說明AI產業周期、出口需求及部分新興產業正在帶動企業投資擴張，經濟增長的微觀基礎有所改善。
多家機構表示，伴隨政策效果逐步顯現，我國全年經濟增長目標仍有支撐。2026年上半年我國GDP同比增長4.7%，高于全年4.5%至5%的增長目標區間下限。東方證券表示，盡管二季度增速有所放緩，但制造業景氣回升、出口保持韌性。與此同時，PSL利率下調、房貸貼息、地方政府債務結存限額使用等政策陸續落地，有助于穩定房地產市場、緩解地方財政壓力并托底投資需求。更重要的是，近年來的化債與清欠政策有助于改善地方政府及企業的現金流循環。隨著拖欠賬款清理、企業應收賬款周轉改善，地方財政壓力向企業經營端傳導的程度有望減輕，為后續投資和經營活動恢復創造條件。
2026年以來，出口持續增長，呈現出總量不斷擴大、結構向新向優的趨勢。出口的強勁，對支撐經濟增長、防范化解債務風險和擴大企業營收起到了重要貢獻。數據顯示，9月美元計價出口同比增長36.3%，剔除春節錯位與2009年全球金融危機基數影響后，創下2004年12月以來的最高值；高新技術產品出口增長63.6%，拉動總出口增速17.4個百分點，集成電路出口增長136.0%，26個海關公布的重點產品中21個增速較上月提升。
林成煒認為，出口韌性未來有望為經濟增長提供更強支撐，也為產業升級創造市場空間。其中，新質生產力驅動下服務貿易出口也有望進一步走強。今年前八個月我國服務貿易出口同比增速14.8%，包括免簽政策和入境便利化有望繼續帶動旅游消費；圍繞開源模型的技術服務，以及AI賦能的短劇、網文等內容出海也可能形成新的增長點。
回到資本市場本身，“信心的重建，長期需要落腳到企業盈利與產業創新上。”華創證券首席經濟學家張瑜表示，產業創新對A股長期價值的賦能，本質上是把“成長性”切實轉化為“盈利性”，讓指數的上漲有利潤的支撐、有產業的根基。中游裝備制造業甚至更廣義的新經濟，正是這條邏輯下最清晰的載體。
從發展階段來看，張瑜分析稱，中國制造業正在經歷從“成本優勢”到“能力溢價”的歷史性切換，中游制造是未來兩三年最清晰的產業發展主線。產業競爭力的提升已明確體現在A股上市公司報表上，截至2026年上半年，A股中游裝備制造上市公司的營業利潤連續六個季度保持兩位數增長，海外業務的毛利率達到23.1%，較2021年的19.4%大幅提升，也明顯高于其約18%的國內業務毛利率水平。
更宏觀的視角是新舊經濟動能的切換。據華創證券測算，在GDP中以中游裝備制造業、信息業、租賃與商務服務業為代表的新經濟，2026年上半年的增速達到9.9%。利潤層面的切換同樣顯著，2026年上半年，A股新經濟營業利潤占整體的比重達到35%，較2021年的30%明顯提升。無論在整體經濟增長還是A股利潤結構中，新經濟的占比都在穩步抬升，這一抬升還伴隨著海外毛利率的同步走高，這意味著A股的盈利增長越來越由“高附加值的全球競爭力”而非“低成本的規模擴張”所驅動。
業內人士表示，生產修復、政策協同、外需韌性與產業升級共振之上，盈利結構、產業競爭力等多維度基本面正同時向好演進，A股長期價值的根基將越扎越牢。（記者 韋夏怡）
轉自：經濟參考網
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