經濟運行穩中提質 資本市場長期向好態勢不改

　　近期，受部分熱門賽道估值偏高、國際地緣局勢反復等因素影響，A股市場出現短期調整。業內人士普遍認為，中國經濟基本面韌性足，新舊動能轉換加速，上市公司層面盈利修復態勢明顯，支撐中國資本市場長期向好的條件并未發生改變。

　　宏觀基本面韌性凸顯

　　堅實的宏觀經濟基本面是中國資本市場最大的底氣。在近日證監會召開的資本市場和金融形勢專家座談會上，與會人士一致認為，我國宏觀經濟穩中向好，產業結構轉型持續深化，資本市場運行總體穩健，多層次市場功能有效發揮，雖然面臨一些風險挑戰，但高質量發展的態勢不會改變，對經濟運行和資本市場充滿信心。

　　國家統計局最新數據顯示，9月份，中國制造業PMI升至50.1%，重返擴張區間。在調查的21個行業中有12個行業PMI高于臨界點，比上月增加4個，制造業行業景氣面有所擴大。

　　與此同時，隨著科技創新和產業創新融合發展，我國以高技術制造業、數字制造、信息技術服務為代表的新興產業快速發展，正在推動經濟新舊動能加快轉換，提升發展質量。8月份，全國規模以上工業增加值同比增長5.2%，比上月加快0.7個百分點。其中，規模以上高技術制造業和數字產品制造業增加值同比分別增長16.7%、15.7%，新動能對規模以上工業增長的貢獻率超過六成。

　　出口方面，據海關統計，今年前三季度，我國貨物貿易進出口39.94萬億元，同比增長18.8%。其中，出口23.2萬億元，增長16.4%，進口16.74萬億元，增長22.3%。前三季度，我國裝備制造業引領作用突出，貢獻了近九成出口增量，中間品占出口總值的比重超過一半，有效發揮全球產供鏈“穩定錨”作用。

　　川財證券研究所所長陳靂表示，短期市場調整更多是情緒、外部擾動等因素共同作用的結果，資本市場中長期向好的支撐條件沒有發生改變。宏觀層面，國內穩增長政策持續落地，經濟內生韌性逐步顯現，財政、貨幣協同發力托底實體經濟，為資本市場穩定運行筑牢基本面底盤。新舊動能轉換持續深化，依托新質生產力相關部署，人工智能、高端制造等新興賽道加速突破，傳統產業數字化改造穩步推進，產業結構持續優化，增長動力不斷集聚。

　　企業盈利態勢持續改善

　　宏觀基本面的韌性給了資本市場底氣，微觀端企業盈利的持續改善態勢，為資本市場的穩健運行提供了有力支撐。

　　國家統計局數據顯示，1-8月份，規模以上工業企業營業收入同比增長6.6%，帶動規模以上工業企業利潤同比增長15.7%，今年以來累計增速保持兩位數增長。Wind統計數據顯示，截至10月13日，A股市場已有81家上市公司公布了三季報業績預告，按照預告下限計算，81家企業中預計有70家前三季度實現歸母凈利潤增長，有32家預計歸母凈利潤增長超過100%。東岳硅材、聯訊儀器等個股歸母凈利潤增長預計超過1000%。

　　中金公司表示，二季度A股盈利增速創近五年新高，上游漲價和AI產業鏈快速發展為核心驅動。三季報A股整體盈利增速或環比回落，結構分化延續，上游能源原材料及TMT領域有望延續較高增長。全球AI產業趨勢延續，科創領域資本開支保持較快增長，AI硬件、算力基礎設施及上游漲價材料業績增速有望環比提升。

　　瑞銀財富管理投資總監辦公室近日發表觀點指出，給予A股“具吸引力”評級，因為境內上市公司能夠直接受益于AI基礎設施建設、高端制造業發展以及科技驅動的生產率提升。A股的行業結構有利，盈利質量具備優勢。該機構表示，看好盈利前景已經較為清晰的領域，包括受益于AI基礎設施投資、產業升級以及股東回報改善的企業，同時亦看好醫療保健、金融以及具全球競爭力的出口企業中的精選機會。

　　陳靂指出，上市公司層面盈利修復態勢明確，以科創板硬科技企業為代表，研發投入持續加碼，算力、算法等核心環節技術迭代提速，優質企業盈利質量逐步改善，分紅回購等股東回報機制持續完善。同時資本市場改革持續深化，制度生態不斷優化，長期資金入市環境持續改善。總體來看，經濟基本面、產業轉型紅利、企業盈利改善共同構成A股中長期穩定向好的核心支撐。

　　中國市場學會金融委員付立春則表示，近期市場確實有波動。但從三季報預告來看，上市公司整體盈利面在改善，企業賺錢質量在提升，科技企業成長盈利正在加速兌現，比如AI和算力相關公司業績爆發力非常強。這些結構性積極因素沒有改變，反而在持續強化，因此對于市場中長期可以樂觀一些。

　　積極因素不斷積累

　　從市場運行層面來看，分析機構普遍認為，影響市場走勢的積極因素正在持續積累。

　　中信建投證券認為，近期市場調整的根本原因是A股處于第二波杠桿結構調整期，疊加海外流動性緊縮與中東地緣擾動，風險偏好持續承壓。但積極信號已開始累積：海外地緣緩和，國內穩市機制就位，同時科技板塊業績保持景氣，后續若宏觀擾動減輕疊加三季報業績驗證，市場預期有望扭轉。

　　中泰證券指出，主觀私募、杠桿資金和量化資金此前已完成較多去化，散戶9月以來入市有限，情緒指標已降至歷史低位，QFII資產規模與北向交易占比沒有明顯變化，科創50、創業板和中證2000等ETF則持續獲得長線資金較大額度的流入。市場資金出清已進入尾聲，最后階段仍可能帶來反復，但持續性拋壓正在下降。

　　中金公司國內策略首席分析師李求索則表示，新“國九條”以來，上市公司累計分紅、回購超過7萬億元，超過2000家公司連續5年分紅，超過1000家公司開展中期分紅，分紅的頻次、金額持續提升。2025年A股上市公司現金分紅總額達2.4萬億元，整體分紅比例升至44.9%，均創歷史新高；2026年中期已實施及擬實施現金分紅合計約7209億元，分紅公司數量與規模延續2024年以來較高水平。隨著上市公司盈利質量與現金流改善，以及分紅激勵約束制度持續完善，A股整體分紅水平有望保持穩中有升態勢。

　　他表示，整體來看，外部因素對A股影響仍偏階段性，國內基本面與中期邏輯并未改變，對市場中期走勢不必悲觀，A股市場整體估值具有較好性價比，上半年面臨的結構高估值現象已有較大改善，同時A股今年盈利增速有望高于過去幾年，較好基本面有望支撐市場表現。（記者 吳黎華）

　　轉自：經濟參考報

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