控通脹還是穩增長：歐洲央行左右為難

　　在制造業、服務業和主要國家經濟增長數據的帶動下，7月歐元區經濟出現緩慢回暖跡象。然而，8月以來，受極端天氣和中東局勢動蕩持續影響，歐元區通脹走高、能源供應吃緊，增添了歐洲央行9月加息決策的難度和不確定性。

　　經濟暫現回暖跡象

　　標普全球近日公布的最新數據顯示，7月歐元區綜合采購經理人指數（PMI）終值從初值51.9上修至52，高于6月的50，為今年3月以來首次重返榮枯線上方，并創下8個月以來最高商業活動增長紀錄。同期，歐元區服務業PMI終值從6月的49.4升至51.7，創5個月新高，且高于初值51.6及市場預期49.8。

　　服務業恢復增長的同時，制造業產出持續加快擴張。需求端亦出現積極信號，新業務自年初以來首次實現增長，增速為去年11月以來最快，為第三季度經濟表現奠定良好開局。價格方面，通脹壓力繼續緩解，7月投入成本錄得2月以來最大降幅，帶動產出價格漲幅同步放緩。受此影響，歐元區服務提供商對未來一年前景更加樂觀，企業信心升至5個月最高水平。

　　主要行業的回暖一定程度上增加了經濟增長韌性。根據歐盟統計局最新發布的數據，歐元區第二季度國內生產總值（GDP）環比增長0.4%，超出市場預期。其中，歐元區最大的幾個經濟體表現較為穩健：德國、法國和意大利GDP均上漲0.2%，西班牙則大幅增加了0.7%。

　　對于經濟回暖的原因，申萬宏源證券研究所宏觀研究部報告指出，歐元區二季度末多項經濟數據回暖與中東局勢階段性緩和、油價下跌的時點相對應。

　　宏觀經濟環境令歐洲央行在7月會議上維持借貸成本不變，此前該央行已于6月加息25個基點。知情人士表示，除非通脹前景出現顯著改善，否則政策制定者們已準備在9月再次加息。

　　極端天氣等因素施壓經濟增長

　　極端高溫與野火災害近期席卷歐洲，令多國財政支出損失、負擔加大。業內人士指出，極端天氣疊加中東局勢，令歐洲意欲擺脫“低增長-高通脹”困局的難度加大。

　　據英國《金融時報》估算，僅法國、西班牙、葡萄牙、希臘和羅馬尼亞這5個受野火和高溫影響嚴重國家的經濟損失合計就達31億歐元，歐洲國家最終的損失數字將遠高于這個數字。保險公司仍在統計財產、農作物及旅游業損失，保費上漲、游客減少等隱性成本將逐漸顯現。

　　另據聯合國歐洲經濟委員會7月30日發布的數據，今年歐洲已有超過43.4萬公頃土地被野火燒毀。野火不僅摧毀森林、農田、牧場、住宅和基礎設施，還導致道路封閉、游客減少，并推高消防、防災、保險和災后重建成本。

　　歐洲國家不得不動用本國財政支出應對沖擊。西班牙7月底宣布，將2026年3月31日至7月27日間共發生211起災難事件（多為林火）的14個自治區列為民保緊急區，并通過該國法律框架啟動緊急勞工與社保措施，包括受災停工者最長可領4個月“極端緊急特別補助”、無需最低繳費期；因火災實施臨時裁員的企業可在8至11月獲社保繳費100%豁免待遇。西班牙首相桑切斯稱，正“開始部署旨在減輕人身與物質損失的援助”，覆蓋農業食品、工業、稅收、就業及地方基礎設施修復。

　　歐盟委員會負責清潔、公正與競爭性轉型的執行副主席特雷莎·里韋拉表示，野火災害“正以令人擔憂的速度增多增強，摧毀生態與基礎設施，沖擊民眾與經濟”，加強預防性投入有助于“降低最危險的代價與損失”。

　　此外，極端氣候頻發也令業界愈發關注相關國家的主權債務的上升風險。智庫布魯蓋爾（Bruegel）警告，當前歐洲存在“氣候-主權債務風險循環”：高氣候暴露經濟體的國債成本可達GDP的3%，遠高于低氣候暴露經濟體的0.25%；災害推高債務成本又擠壓投資，反過來限制政策空間。

　　安聯等保險機構的預測模型更為嚴峻：在熱浪逐年惡化情景下，到2030年極端高溫或令歐洲主要經濟體合計損失6380億美元，其中法國或損失2400億美元、意大利1470億美元、德國1310億美元、西班牙1200億美元。

　　經濟脆弱的另一大隱患來自中東局勢。歐洲央行近期發布的經濟公報文章指出，中東沖突爆發后的最初幾周，歐元區家庭消費大幅下降，主因是消費者信心急劇惡化。歐洲央行表示，若沖突再次升級，消費者支出可能將再次受到打擊。數據顯示，今年4月，歐元區消費降幅達到歷史趨勢預測水平的兩倍，其影響規模與2022年初烏克蘭危機爆發后家庭消費反應相當。自2024年年中以來，歐元區名義消費增速平均維持在3%至4%，但今年4月這一增速降至同比約2.5%。

　　高通脹增添年內二次加息概率

　　歐洲央行當前除了關注中東局勢對通脹的影響，還發布了展望極端天氣對通脹影響的專項研究報告。市場人士預計，高通脹壓力下，歐洲央行年內再出現兩次加息的可能性猶存。

　　歐元區7月年化通脹已加速至2.9%，核心通脹升至2.5%，均高于歐洲央行2%目標。

　　歐洲央行在其報告中指出，在食品價格端，氣候對農作物沖擊占歐元區中期通脹波動約30%，單次沖擊可令食品價格兩位數上漲，且影響具持續性。在能源價格端，高溫引發的電力與煉油擾動推高柴油等價格，還與中東局勢下的能源供應吃緊相互疊加。在金融端，歐洲央行研究稱超40%的銀行貸款集中于高度暴露于干旱、依賴地表水的企業，氣候風險正成為歐元區經濟與銀行體系的主導傳導渠道。

　　智庫布魯蓋爾的研究顯示，2022年歐洲夏季熱浪推高食品通脹0.67個百分點、總體通脹0.34個百分點，到2035年升溫或使食品通脹再升1%至1.5%、總體通脹0.5%至0.8%。

　　先鋒集團預計，歐洲央行或以兩次“保險性加息”對抗通脹固化。對決策層而言，壓制通脹預期是不可動搖的首要任務。

　　市場人士分析指出，歐洲央行當前既要壓制已經走高的通脹預期，又須顧忌疲弱增長與信貸風險的現實，政策抉擇的平衡難度加大。在歐洲央行今年“不預設路徑”的表態下，后續每一次議息都將取決于通脹黏性、能源供給與增長成色的實時表現。當前歐元區單一貨幣政策工具已難破局“低增長-高通脹”局面，而在支出不斷高企背景下，嚴守財政紀律與推行結構改革為必選項，但執行前景也更加嚴峻。（記者 閆磊）

　　轉自：經濟參考報

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