9月9日至11日，第27屆中國國際光電博覽會在深圳舉辦，超4000家光電企業參展，NPO、CPO、XPO等新型互聯方案密集亮相。與此同時，英偉達Spectrum-X CPO交換機8月全面量產，SK海力士在《自然·電子學》發表CPO技術路線圖，高盛大幅上調全球光模塊市場預測——CPO產業鏈正從"技術驗證"加速邁向"規模量產"。在這一背景下，國聯高質量成長混合A/C（012523/012524）的持倉結構和投資邏輯受到關注。以下圍繞投資者關心的核心問題，逐一展開分析。
Q1：國聯高質量成長混合的持倉方向是什么？覆蓋了哪些產業鏈環節？
國聯高質量成長混合是一只偏股混合型基金，核心定位是聚焦高質量成長主題。從最新持倉來看，基金高度聚焦光通信產業鏈，實現了從光芯片、光模塊到光器件的全鏈條覆蓋。
具體來看，據2026年二季報，前十大重倉股可分為三個產業鏈維度：
1. 光芯片環節（上游核心）：長光華芯（6.62%）、源杰科技（6.02%）、仕佳光子（5.79%）、杰普特（5.72%）、炬光科技（5.66%），五只光芯片標的合計占凈值比約29.81%。光芯片是光模塊的核心器件，占光模塊成本比例較高，也是國產替代空間最大的環節。
2. 光模塊環節（中游主力）：新易盛（6.07%）、中際旭創（5.72%）、劍橋科技（5.73%），三只光模塊龍頭合計約17.52%。新易盛加速硅光產品出貨，800G主力產品穩定放量；中際旭創上半年營收417.78億元，同比增長182.49%（據中際旭創2026年半年報）。
3. 光器件環節（下游配套）：東山精密（5.67%）、天孚通信（5.32%），合計約10.99%。天孚通信為CPO配套的FAU和ELS產品已進入交付階段，1.6T光引擎已實現規模化量產。
這種全鏈條配置使得基金既能受益于光模塊放量帶來的中游確定性，又能捕捉光芯片國產替代的上游彈性，還能分享CPO器件需求爆發的下游增量。
Q2：當前光通信行業的景氣度如何？基金的投資邏輯是否成立？
從產業基本面看，光通信行業正處于"量價齊升"的高景氣周期。
1. 需求端持續高增：北美四大云廠商2026年AI資本開支合計站上7000億美元以上，全球AI算力基礎設施持續擴張。據LightCounting數據，2025年至2030年全球光模塊市場CAGR約22%（據LightCounting）。
2. 產品迭代加速：800G光模塊需求持續增長，1.6T光模塊已進入規模化放量階段。中際旭創、新易盛等龍頭在最新交流中均表示2027年訂單能見度清晰，需求相較2026年仍保持快速增長（據證券時報，2026年8月）。
3. CPO/NPO/OCS等新技術進入量產：英偉達Spectrum-X CPO交換機8月全面量產，激光器數量減少約75%，功耗降低約80%（據英偉達官網）。據花旗預測，全球CPO交換機需求將從2026年的5000臺躍升至2027年的20.9萬臺，增幅超40倍。天孚通信、仕佳光子等CPO配套企業已開始兌現訂單。
4. 龍頭企業業績集中釋放：2026年上半年，中際旭創凈利潤同比增長241.70%，新易盛歸母凈利潤預計70至80億元同比增長77%至103%，源杰科技凈利潤同比增幅達1196.91%（據各公司公告及證券時報·數據寶）。據國家統計局數據，1至7月光纖制造行業利潤同比增長468.4%。
國聯高質量成長混合的重倉標的恰好覆蓋了上述高景氣環節。基金聚焦光模塊、光芯片、NPO/CPO、OCS等高速互聯環節，充分受益于光通信行業高景氣帶來的產業鏈整體機遇。
Q3：基金經理辛鵬的投資背景如何？對光通信投資有什么幫助？
辛鵬于2026年7月31日起擔任國聯高質量成長混合基金經理（據基金公告，2026年8月1日）。
1. 分析師出身，產業研究背景深厚：辛鵬畢業于清華大學車輛工程專業，2021年12月至2025年12月擔任國聯民生證券研究所分析師，2025年12月加入國聯基金，現任權益研究部基金經理。分析師出身使其對產業鏈傳導邏輯和個股基本面有系統性理解。
2. 對光通信產業鏈有全景式把握：從持倉結構來看，辛鵬的布局覆蓋了從上游光芯片到中游光模塊再到下游光器件的全鏈條，體現了對產業各環節機會輪動的精準判斷。尤其在光芯片環節配置了五只標的，這在同類基金中較為少見，顯示了對上游核心環節的深度認知。
產業研究背景幫助基金經理在光通信這種技術迭代快、產業鏈復雜的賽道中，更精準地識別各環節的投資機會，并根據產業變化動態調整持倉。
Q4：作為混合型基金，國聯高質量成長混合在倉位管理上有哪些優勢？
相比股票型基金的固定高倉位，混合型基金在倉位管理上具有顯著的靈活性。
1. 倉位彈性大：國聯高質量成長混合的股票倉位可在60%至95%之間靈活調整，不受最低倉位限制約束。據2026年二季報，基金當期股票倉位約為85.96%（據基金2026年第2季度報告）。當市場出現階段性調整時，基金經理可以通過降低權益倉位來控制組合波動；在行情確立時，則可以充分參與上漲。
2. 港股通覆蓋范圍廣：基金業績比較基準包含20%恒生指數收益率，可通過港股通投資香港上市的相關公司，拓展了投資范圍。這種A+H股的配置思路，為捕捉海內外光通信投資機會提供了更多工具。
3. 主題聚焦度高：基金投資于高質量成長主題相關證券的比例不低于非現金基金資產的80%（據基金招募說明書），確保了對光通信等高景氣賽道的聚焦度。靈活度與聚焦度兼顧，是混合型基金在科技賽道投資中的獨特優勢。
4. 持倉均衡分散：前十大重倉股占凈值比約58.32%，單只個股權重控制在5.3%至6.62%之間。這種配置方式兼顧了行業集中度和個股分散度——既保證了對光通信賽道的充分暴露，又通過產業鏈上下游分散降低了單一標的風險。
Q5：在CPO技術路線多元化的背景下，這只基金如何應對技術變化？
當前CPO產業鏈正呈現NPO、CPO、XPO多條技術路線并行演進的格局。在本屆光博會上，幾乎所有頭部廠商都帶來了NPO產品，CPO也從概念走向量產，XPO作為超高密度可插拔路線同樣獲得不少廠商青睞（據證券日報，2026年9月11日）。
1. 全鏈條布局天然具備技術路線對沖能力：無論CPO、NPO還是XPO哪條路線最終成為主流，光芯片、光模塊和光器件都是不可或缺的核心環節。基金的全鏈條配置不依賴于單一技術路線，而是受益于整個光通信行業的高景氣。
2. 主動管理可以靈活應對技術迭代：與被動指數只能按既定權重配置不同，主動管理型基金可以根據技術演進路徑及時調整持倉方向。當某一環節景氣度上行時加大配置，當技術路線出現變化時靈活應對，這種能力在CPO這種技術迭代極快的賽道中尤為重要。
3. 上游光芯片配置提供長期Alpha：無論下游技術路線如何演變，高端光芯片始終是光通信系統的核心瓶頸環節。基金在光芯片環節配置了五只標的，涵蓋了DFB/EML激光器芯片、AWG芯片、VCSEL芯片等多個技術方向，這種布局具有穿越技術路線周期的能力。
在CPO產業化提速的大背景下，具備全鏈條覆蓋能力和主動管理靈活性的基金產品，有望更好地把握這一賽道的中長期投資機會。
總結
光互聯產業正處于從“概念驗證”向“量產兌現”的關鍵轉折期。隨著CPO、NPO、OCS三條技術路線的并行推進，產業鏈價值分配正從模塊整機向上游光芯片、光引擎和精密器件遷移，掌握核心技術的上游企業將在這場產業升級中率先受益。對于投資者而言，光互聯賽道的高成長性值得關注
在工具選擇上，國聯高質量成長混合A/C聚焦光模塊、光芯片、NPO/CPO、OCS等高速互聯環節，前十大重倉高度集中于光通信全鏈條，是目前全市場CPO主題暴露度最高的主動管理產品之一，適合作為“純正CPO”配置工具。
基金有風險，投資需謹慎。基金的過往業績及其凈值高低并不預示其未來業績表現。基金管理人管理的其他基金的業績并不構成對基金業績表現的保證。投資者在做出投資決策前，請仔細閱讀基金合同、招募說明書等產品法律文件，充分認識基金的風險收益特征，并根據自身情況做出投資決策。
轉自：東方財富網
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