中國人民銀行行長潘功勝近日在2026金融街論壇年會開幕式上表示，為進一步提高利率調控的精準性，央行將研究擇機把央行公開市場主要操作品種的期限切換為隔夜，公開市場隔夜回購利率將相應成為主要政策利率。
業內人士表示，主要政策利率與主要操作品種的期限由7天切換為隔夜，其要義在于調控精準度的躍升。上述安排正是貨幣政策制度框架進一步改革完善的延續，不可與調息劃等號。
“銀行間隔夜回購利率（DR001）作為貨幣市場交易活躍、最具基準性的利率，能夠靈敏反映短期資金供求狀況，近年來運行也更趨穩定。”潘功勝在發言中指出。
實際上，近年來隔夜利率作為我國市場定價基準的條件愈發成熟。隨著金融市場發展，隔夜交易已成為貨幣市場主要期限品種，占到日均交易量的九成，基于真實交易的DR001作為無風險隔夜利率，市場基準地位不斷提高。
從全球范圍看，主要經濟體央行公開市場操作也大多盯住隔夜利率，通過調控短端利率，再配合預期管理，由短及長傳導，影響整條收益率曲線。
“長期限公開市場操作占比偏高會降低央行應對未預期流動性沖擊的靈活性，以隔夜期限開展微調操作正是成熟央行保持應對彈性的通行安排。”光大證券固定收益首席分析師張旭表示，主要政策利率與主要操作品種的期限由7天切換為隔夜，流動性管理的顆粒度由此從“周”細化至“日”。
與此同時，此次政策利率調整也體現了央行在推動貨幣政策調控框架轉型、優化短端利率調控機制方面循序漸進的改革思路。
早在2024年，央行明確7天期逆回購操作利率為主要政策利率，由央行根據貨幣政策調控需要確定，以此推動貨幣政策框架向價格型調控轉型。這一安排，給市場一個清晰的參照，減少利率非理性波動，讓貨幣政策的價格信號傳得更好、傳得到位。
從此后的一系列操作鋪墊來看，隔夜利率走向“主力”的路徑清晰可辨。2024年，隔夜臨時正逆回購操作相應推出，有利于突出政策利率地位，框住市場利率波動。2026年，臨時回購的操作利率區間寬度進一步收窄為政策利率上下浮動25個基點，有效增強對短端利率的調控能力，更好發揮政策利率定價錨作用。
更為重要的是，央行此后持續完善流動性管理工具，基礎貨幣投放渠道不斷豐富，更為此次調整創造了流動性基礎。
目前，央行基本形成每月5號開展3個月逆回購、15號開展6個月逆回購、25號開展1年期MLF的中長期資金投放模式，營造了適宜的流動性環境。在此基礎上，7天期逆回購充分滿足機構需求。今年6月，再度增加隔夜逆回購操作，逐步提高操作頻率和操作量，進一步滿足市場的差異化流動性需求。
專家指出，改革舉措落地以來，市場利率運行更加平穩，波動明顯下降。今年以來，隔夜利率DR001更穩定地保持在臨時正逆回購區間內，央行對短端利率的調控更加精準有效，此時央行宣布將研究擇機將隔夜操作作為央行主要操作品種，是貨幣政策制度框架進一步改革完善的延續。
業內人士也強調，此次政策利率宣布調整，屬于貨幣政策框架改革的一項舉措，而非通常講的貨幣政策降息加息。在廣發證券資深宏觀分析師鐘林楠看來，市場不能簡單地從“類降息”等狹義視角去理解政策舉措。
業內人士指出，從構建“MLF—LPR”組合逐步轉向以7天期逆回購利率為主要政策利率，到進一步明確以隔夜逆回購利率為核心的利率基準。這一變化不是簡單地把操作期限由7天縮短為隔夜，而是把政策利率、貨幣市場利率和實體融資價格之間的傳導鏈條重新理順，使利率更及時地反映資金供求。
實際上，隨著央行有序完善短端利率調控機制，隔夜利率DR001的基準性不斷提高。潘功勝在發言中指出，過去幾十年來，貸款基準利率、貸款市場報價利率等在我國不同時期較好發揮了貸款定價基準作用。近期，一些金融機構在央行指導下，同客戶協商一致，引入銀行間隔夜回購利率等市場利率作為浮動利率貸款的定價基準，較好滿足了市場多元化的貸款定價需求，也有利于提升貨幣政策傳導效率。（記者 于典）
轉自：經濟參考報
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