2026年9月，國際銅價在經歷一輪史無前例的上漲后，進入高位劇烈震蕩階段。倫敦金屬交易所（LME）三個月期銅一度觸及14900美元/噸的歷史新高，年內漲幅超過27%。然而，9月中旬以來，隨著美國關稅政策預期反復與美聯儲加息壓力升溫，銅價快速回調，LME銅一度跌破14000美元/噸關口。這場由礦端結構性緊缺、美國關稅虹吸效應與AI算力需求爆發共同驅動的銅價風暴，正在深刻重塑全球銅產業鏈的利潤分配格局。
圍繞當前銅價的核心驅動、產業鏈影響與未來走勢，中國工業報記者采訪了中國有色金屬工業協會副秘書長兼重金屬部（礦產資源辦公室）主任段紹甫與海信空調品牌專家楊祥璽。兩人從各自不同的視角出發，一位立足行業全局研判礦端緊缺與政策變局，一位結合一線實踐把脈成本傳導與消費冷暖，共同勾勒出銅市變局的完整圖景。
三重力量共振：銅價為何“狂飆”
“本輪上漲是多重因素疊加的結果。”段紹甫開門見山地指出，礦端供應持續偏緊是基礎性因素。全球銅礦品位持續下降、新建礦山項目周期長，2026年上半年全球銅礦產量同比下降約1.1%。與此同時，人工智能數據中心、電網升級改造、新能源產業帶動用銅需求長期增長，上半年世界精煉銅表觀消費量增長2.3%。而美國擬對精煉銅加征關稅的預期，則成為引爆庫存轉移的導火索——上半年美國精煉銅進口約88.5萬噸，7月單月進口超22萬噸創歷史紀錄，全球庫存向美國集中，美國以外市場可流通現貨趨緊。
摩根士丹利年初原本預計全球銅礦供應將實現增長，如今已下調至產量大致持平甚至小幅下降。而美國精煉銅關稅預期引發的庫存轉移更為劇烈——據SMM數據，當前全球三大交易所銅庫存中，美國COMEX占比高達85%，非美地區可用庫存降至歷史低位，LME現貨對三個月合約升水一度飆漲。
最新市場數據印證了這種極端失衡。截至9月中旬，國內社會銅庫存僅8.75萬噸，保稅區庫存3.88萬噸，均處于歷史低位。華聯期貨研報指出，智利國家銅業公司（Codelco）7月銅產量同比下降近5%，必和必拓控股的埃斯孔迪達銅礦產量同比下滑22.1%。
段紹甫特別強調，銅價上漲“一方面反映了市場對銅長期戰略價值的重新認識，另一方面也暴露出全球銅資源供應鏈的脆弱性”。但他同時提醒，當前全球精煉銅總量并未出現同等規模的實物短缺，更多是庫存分布失衡導致的區域性緊張，“短期漲幅中政策預期和資金推動的成分不容忽視”。
冰火兩重天：產業鏈利潤的極端分化
銅價高企之下，產業鏈上中下游的處境可謂“冰火兩重天”。
銅價持續走高，上游礦企是本輪漲價的最大受益者，銅價創新高直接增厚利潤，擁有自有礦山的企業盈利彈性尤為突出。A股市場中，江西銅業、銅陵有色、云南銅業、西部礦業等龍頭公司被機構視為銅價彈性的核心標的。整體而言，銅資源類上市公司經營保持穩健，營業收入和凈利潤開始快速釋放。
今年以來，銅價整體保持上升趨勢，上市公司半年報數據便能充分驗證行業的高景氣。其中，行業龍頭公司江西銅業業績迎來爆發式增長。上半年，江西銅業實現營業收入3071.55億元，同比增長19.53%；歸母凈利潤高達86.32億元，同比增長106.77%。此外，銅陵有色上半年實現營業收入1217.15億元，同比增長59.98%；實現歸母凈利潤29.93億元，同比增長107.69%。
中游冶煉企業則陷入困境——TC/RC跌至負值，冶煉利潤被嚴重擠壓，部分企業已陷入虧損，減產壓力加大。下游銅加工企業原材料成本占比很高，加工費相對固定，銅價上漲進一步加劇經營壓力。終端用銅企業中，電纜、家電等行業面臨較大現金流壓力。
中信期貨研報指出，中國高達80%的銅礦進口依存度令國內煉廠利潤空間在加工費持續惡化下不斷受到壓縮，嚴重依賴硫酸等副產收益。若硫酸價格出現回調，不排除部分冶煉廠減產的可能。
段紹甫從行業管理者的角度給出了更為平衡的判斷：對上游礦業企業，價格上漲有助于增儲上產，提高找礦投入和產能建設積極性；對下游加工制造企業，則推高原料成本、增加資金占用，部分中小企業經營壓力加大。
終端消費者的感受同樣真切。海信空調品牌專家楊祥璽坦言，銅價同比大幅上漲并持續維持高位，對空調行業帶來較大成本壓力，“這個影響其實不分品牌，而是空調全行業共同面臨的問題，而且越是堅持真銅實料的品牌，受到的影響越大。”
面對成本壓力，海信的選擇是“向上走”而非“向下替”。楊祥璽介紹，海信正在調整產品結構，增加空調產品的健康功能與AI智能能力。海信持續發力新風空調賽道，自2008年推出國內首臺新風空調以來，歷經近20年8次技術迭代。
值得注意的是，高銅價正成為替代材料加速滲透的催化劑：價格越往上走，下游的成本壓力就越真切；成本壓力越真切，尋找替代方案的步伐就越緊迫。
國內某銅加工上市公司高管向媒體透露：已有多家新能源車企在推進鋁線替代銅線的方案，涉及數十個車型，其中部分車型已臨近量產；家電行業同樣在推進鋁管替代銅管的方案。
記者了解到，鋁代銅在架空輸電領域早已普及，在空調、儲能配電、新能源車低壓線束領域正在加速滲透，但整體對全球銅需求量較少。目前LME銅/鋁比價約為4.4，替代效應明顯；一旦比價回落，替代節奏就會明顯放緩。
“更可能的終局并非鋁完全取代銅，而是銅價高企帶動鋁價跟隨，形成銅鋁雙強格局。”相關人士判斷，在核心電力傳輸、高可靠性導電、AI高速互連等場景，銅因不可替代的導電性和可靠性，地位難以動搖。
高位震蕩與長期強周期：企業如何穿越波動
銅價未來走向何方？段紹甫的表述審慎而務實：“綜合供需格局、宏觀政策和資金面看，影響銅價的變量仍然較多，預計銅價仍將高位運行、波動頻繁。”
瑞銀研報指出，新礦山審批不足、建設周期拉長，供應難以快速響應，而AI、新能源等需求持續創造增量，預計全球精煉銅價格2026年底升至1.5萬美元/噸，2027年達1.55萬美元/噸。
這一判斷與花旗集團的最新觀點不謀而合。花旗重申未來3個月銅價目標為每噸15000美元，稱結構性、周期性與戰略性利多因素持續至2027年。
從需求結構看，銅正在經歷從“電力金屬”到“算力金屬”的身份躍遷。浙商證券測算，單臺算力柜液冷板純銅材消耗高達800至1000公斤，液冷機架母線約120公斤，800V直流母線約220公斤。摩根大通預測，2026年全球數據中心銅消費將達47.5萬至74萬噸，每年新增需求約11萬噸。新能源汽車單車用銅是傳統燃油車的3至5倍，AI算力基建帶動的電網擴容、變壓器升級需求，將進一步放大用銅增量。
面對高位震蕩成為常態的市場環境，段紹甫對下游企業提出了三條具體建議：一是規范運用期貨套期保值等風險管理工具，鎖定加工利潤，嚴控投機性風險敞口；二是優化采購和庫存管理；三是加強技術創新，穩妥推進節銅降耗和材料替代。
從國家資源安全角度，段紹甫呼吁從四個維度提升銅供應鏈韌性：加大國內找礦突破和現有礦山挖潛力度，穩定自有資源保障能力；支持企業穩妥開展境外資源開發與合作，提高權益資源掌控能力；完善國家戰略儲備體系，大力發展再生銅循環利用；加強產業鏈上下游協同，規范市場秩序，防止無序競爭。
“本輪銅價上漲再次表明，全球關鍵礦產競爭加劇、供應鏈區域化重構趨勢明顯，全球資源格局正在經歷深刻調整。”段紹甫強調，“我們應立足國內、統籌國際，加快構建多元穩定的資源保障體系。”
值得關注的是，近期市場已出現一些邊際變化。9月中旬以來，LME銅市場結構從現貨逼空快速轉為期貨升水，9月14日LME倉庫迎來近四周來最大規模的銅交付，短期供應緊缺顯著緩解。美國白宮對精煉銅關稅的態度出現反復，232條款關稅決定預計推遲至9月28日公布，關稅預期溢價正在被部分擠出。
但正信期貨研報提醒，“本次調整的本質是關稅預期溢價的部分擠出，而非銅基本面邏輯的逆轉。礦端供給剛性收縮仍在延續，銅價中樞仍將在礦冶錯配的長期矛盾中獲得支撐”。（記者 曹雅麗）
轉自：中國工業報
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