今年以來，銅價持續飆升，屢創新高。作為重要工業金屬，銅被市場視為全球經濟走勢的風向標，其價格再度站上歷史高位，引發廣泛關注。
9月8日，我國滬銅主力合約收盤價格首次突破11萬元/噸的關口，而倫敦金屬交易所（LME）3個月期銅亞洲交易盤中也觸及1.46萬美元/噸，再次刷新歷史新高。今年以來，國際銅價已累計上漲17%，過去12個月漲幅達到47%。市場持續押注美國可能對精煉銅進口加征關稅，貿易商已將大量銅運往美國進行套利，導致全球其他地區現貨供應收緊。此次創紀錄行情發生在美國交易所因勞工節休市、市場風險偏好整體受壓的背景下，既凸顯了銅價上漲背后驅動力的強勁，也折射出這一關鍵工業金屬面臨的深層結構性矛盾。
關稅預期引發“搶銅”潮，銅價水漲船高
智利銅與礦業研究中心（Cesco）高級分析師克里斯蒂安·西富恩特斯指出，此輪行情主要由關稅引發的金屬貿易流向轉移驅動，而非終端需求旺盛所致，本質上是局部短缺，而非全球需求盈余。
銅作為基礎性工業材料，在房地產和大基建周期帶動下曾經歷上一輪增長。此番引領銅市進入超級周期的深層引擎是人工智能（AI）與新能源。人工智能產業發展及數據中心建設，已成為銅需求增長的重要驅動力。用于AI訓練的高性能服務器單臺用銅量可達15~30千克，是普通服務器的3~6倍。據行業測算，1吉瓦算力數據中心的用銅量是傳統數據中心的2.5倍。僅2026年，全球算力集群建設就將新增近40萬噸銅需求，而到2030年，這一數字可能飆升至百萬噸水平。
銅需求長期看漲已成共識，但近期推升銅價的力量并非完全來自終端消費，而是關稅預期引發的庫存轉移與囤積行為。今年以來，數十萬噸銅被運往美國，貿易商試圖從紐約商品交易所（Comex）銅期貨持續溢價中套利。彭博社近日援引能源咨詢公司埃信華邁的數據，今年7月，運抵美國的銅約20萬噸，是2014年有統計以來最大單月流入量。若計入隱性庫存，美國銅庫存總量估計為140萬~150萬噸，創百年紀錄。據盛寶銀行大宗商品策略主管奧勒·漢森估算，紐約商品交易所銅庫存已占全球三大期貨交易所總庫存的近70%。
全球銅市場仍在押注美國可能對精煉銅加征關稅。距美國商務部原定向白宮提交關稅必要性報告的期限已過去兩個月，但美國政府目前仍未作出決定，市場持續為初級銅加征進口關稅的可能性定價。大量現貨銅正從歐洲、亞洲市場抽離，LME銅庫存持續走低。全球銅并未真正消失，而是大量囤積在美國，導致其他市場現貨趨緊，銅價隨之攀升。
供給端收縮加劇，全球銅礦或迎十年來首次減產
更大的問題在于供給端。AI與新能源帶來的長期需求增長已經確定，但全球銅供給正經歷一場罕見的多重擠壓。2026年，全球銅礦可能迎來十年來首次產量下滑。據國金證券統計，上半年，納入統計的全球49家銅礦企業產量合計819.6萬噸，同比下滑4.3%，減量達到37.1萬噸；二季度同比降幅進一步擴大至4.5%，供給收縮的壓力非但未緩解，反而加深。全年銅產量指引凈下調3.8萬噸，35家樣本中僅6家上調資本開支。這49家企業產量占全球礦山銅總量的72.3%，覆蓋面之廣意味著供給收縮并非局部現象，而是全行業趨勢。
礦山減產之外，冶煉環節同樣面臨沖擊。更隱蔽的供應鏈危機來自硫酸。中東地區地緣政治沖突切斷了霍爾木茲海峽的硫黃運輸，導致依賴硫酸的剛果（金）濕法銅工藝成本飆升至7000美元/噸，較去年底上漲47%，海外濕法銅產能面臨大規模收縮。從礦山到冶煉再到硫酸，銅供應鏈的結構性脆弱正在多個環節同時顯現。
極端天氣疊加礦山老化，供應風險持續累積
極端天氣進一步放大供應風險。南美洲和非洲銅礦區產量合計約占全球總量的一半，超強厄爾尼諾帶來的暴雨洪澇正威脅智利和秘魯的開采與物流，干旱缺水則壓制剛果（金）和贊比亞的水電供給。受極端天氣及礦山生產受阻影響，全球最大銅生產國智利8月銅出口降至一年多來最低水平。7、8月暴雨、大雪和強風輪番侵襲，礦山生產節奏被打亂，港口頻繁停擺。智利央行公布數據顯示，8月銅出口額為46.2億美元，較7月下降14%，同比下滑3.2%，跌至2025年7月以來單月最低。銅價大漲而出口收入反降，反映出智利實際銅出口量出現明顯下滑。
在此背景下，安托法加斯塔礦業公司和倫丁礦業公司已分別將2026年銅產量指引下調至62.5萬~65.5萬噸和30萬~32.5萬噸。國際銅業研究組織（ICSG）數據顯示，2026年上半年，全球銅礦產量同比下降1.1%，其中銅精礦口徑跌幅更大，達到2.6%，行業巨頭智利國家銅業公司（Codelco）和自由港麥克莫蘭公司（Freeport-McMoRan）產量均出現下滑。基于此，摩根士丹利已將此前增產預期下調至基本持平甚至小幅下降，并警告全球銅礦年產量可能出現2017年以來首次下降。
當新能源汽車、高壓電網與AI數據中心對算力及電力消耗的需求交織疊加，銅正從基礎大宗商品演變為掌控未來能源與數字經濟命脈的戰略資源。短期看，智利礦山產量變化、剛果（金）濕法銅產能收縮、美國關稅政策及全球銅庫存變動是核心變量；中長期看，全球礦山老化、新增產能接續不足，疊加AI算力、電網、新能源持續拉動需求，銅供需緊平衡格局或將長期延續。（作者：環球零碳研究中心 汪鵬）
轉自：中國石化報
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