近期，在全球宏觀風險偏好修復影響下，有色金屬板塊整體走勢偏強。隨著鋁價運行至階段性高位，市場關注點正逐步從宏觀驅動轉向對產業基本面的驗證。從近期公布的各項數據來看，出口表現、加工企業開工率以及庫存變化均反映出國內鋁需求端存在一定壓力。
出口增速放緩
出口方面，海關總署最新數據顯示，7月，中國出口未鍛軋鋁及鋁材64.3萬噸，較6月減少6.7萬噸，環比下降9.4%；1—7月，累計出口403.9萬噸，同比增長16.7%。從累計數據來看，我國未鍛軋鋁及鋁材出口仍保持較強韌性，但單月出口量已出現明顯回落。
隨著滬倫鋁比價修復、內外價差收斂，企業承接新增出口訂單的能力有所下降。考慮到出口訂單存在一定執行周期，后續出口對國內鋁消費的支撐力度或將邊際減弱。
下游企業開工率下降
加工環節方面，國內鋁下游需求已經出現轉弱跡象。截至8月13日，國內鋁下游加工龍頭企業開工率下降0.2個百分點，至59.9%。其中，鋁型材企業開工率降幅最為明顯，環比下降0.8個百分點，至50.8%；鋁板帶企業開工率為69%、鋁箔企業開工率為70.1%，均與前值持平；鋁線纜企業開工率小幅回升，環比增加0.4個百分點，至62.4%。當前，鋁行業正處于傳統消費淡季，企業開工率下降符合季節性規律，但終端需求恢復力度依然有限，加工企業訂單增長并不明顯。與此同時，鋁價上漲后，下游企業采購積極性有所下降，多數企業僅維持剛需采購，對高價原料采購態度較為謹慎。
不過，隨著汽車行業逐步進入傳統生產旺季，新能源汽車領域有望帶來一定增量。此外，“金九銀十”消費旺季即將開啟，后續終端需求能否順利兌現，將成為影響鋁價進一步上行的重要變量。
去庫幅度明顯收窄
庫存方面，當前，全球鋁庫存整體仍維持去化態勢，但去庫速度已經有所放緩。從國內市場來看，近期，鋁錠社會庫存出現小幅回升，打破了連續10周的去庫節奏，但隨后庫存重新轉為下降，當前已降至87.6萬噸；SHFE鋁庫存持續下降至42.2萬噸，整體水平仍處在同期高位，如果后續需求沒有出現明顯改善，維持原有去庫節奏的難度較大。國外方面，COMEX鋁庫存僅千余噸，處于極低水平；LME鋁庫存保持單一去化趨勢，當前已降至24.83萬噸。
值得注意的是，現有庫存中有95%為俄產鋁，受2024年4月制裁政策影響，俄產鋁已被禁止進入LME倉庫系統，存量俄產鋁雖然保留正式交割資格，但實際買家普遍不愿接手，導致這部分庫存的實際流通性受到限制，海外交易所可交割的有效庫存遠低于賬面數值。全球顯性庫存共計154.8萬噸，和此前相比，當前去庫幅度已明顯收窄。
本輪鋁價上漲過程中，地緣政治事件是重要的驅動因素，但隨著價格進入高位區間，產業基本面的驗證將成為市場關注的核心。后續若多頭資金持續流入、持倉量穩步回升，且價格順利突破前高，上漲趨勢有望進一步強化；反之，若持倉持續回落、資金追高意愿不足，價格上行空間將會受到限制，24000元/噸關口可能會出現反復爭奪。
綜合來看，鋁價短期內或維持高位震蕩走勢。一方面，全球風險偏好修復、流動性預期改善及風險溢價回落，為有色金屬板塊價格提供了支撐；另一方面，國內出口增速放緩、下游企業開工率下降以及庫存去化速度放緩，也反映出需求端偏弱的現狀。
鋁價后期能否進一步打開上漲空間，關鍵在于宏觀環境、資金流向以及產業需求能否形成共振。在基準情形下，如果“金九銀十”消費迎來季節性回暖，下游訂單明顯改善，帶動庫存重新加速去化，疊加資金回流增倉，鋁價仍具備沖擊前期高點的動能。但如果需求恢復不及預期，現貨承接乏力，同時持倉持續萎縮，則會限制鋁價的進一步上漲空間。此外，還需要關注中東局勢等地緣風險帶來的突發性擾動，這類事件可能會通過改變供應預期，對鋁價形成脈沖式沖擊。
轉自：中國有色金屬報
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