中國鋁冶煉產業月度景氣指數監測模型結果顯示，8月，中國鋁冶煉產業景氣指數為82.4，較7月上升4.1個點，由“偏熱”區間首次進入“過熱”區間。從分類指數來看，先行合成指數為78.6，較7月大幅上升8個點；一致合成指數為257.1，較7月下降9.9個點。景氣指數進入“過熱”區間，表明鋁冶煉行業整體運行熱度持續攀升；先行指數上升，提示短期擴張動能有所增強。
景氣指數首次進入“過熱”區間
8月，中國鋁冶煉產業景氣指數為82.4，較7月上升4.1個點，由“偏熱”區間進入“過熱”區間。行業整體景氣度進一步攀升，一致指數雖較7月有所回落但仍處于高位，反映出當前生產經營與效益表現持續向好。
8月，構成產業景氣指數的10個指標中，LMEX鋁結算價和利潤總額指標持續處于“偏熱”區間，氧化鋁產量指標仍處于“偏冷”區間，其余指標處于“正常”區間。
先行指數出現較大反彈
8月，中國鋁冶煉產業先行合成指數為78.6，較7月大幅上升8個點。該指數由LME鋁價、M2、冶煉投資總額、商品房銷售面積、發電量等領先指標構成。先行指數大幅反彈，反映出冶煉投資總額指數較7月大幅回升64.5個點，成為帶動先行指數上行的核心因素。但商品房銷售面積指數出現大幅回落，對先行指數形成一定拖累。總體看，短期行業擴張動能有所增強，但投資改善的可持續性有待觀察。
分項指標分析
一是國際鋁價高位震蕩，持續處于“偏熱”區間。LME鋁結算價指數為188.7，較7月下降18.6個點，但仍處于“偏熱”區間。8月，LME鋁價呈沖高回落走勢：8月初，受中東地緣沖突持續發酵、區域鋁廠減產規模擴大等因素影響，鋁價一度沖高至3373美元/噸；隨后，受海外宏觀經濟預期走弱、部分多頭獲利了結影響，鋁價有所回調；8月下旬，鋁價維持在3220美元~3240美元/噸區間震蕩。當前，全球原生鋁供給收縮的格局未發生改變，海外能源成本居高不下、新建項目投產進度緩慢，顯性庫存持續低位，對鋁價形成底部支撐。但美聯儲加息預期反復、美元階段性走強，對鋁價上行空間形成壓制。
二是貨幣供應量保持平穩。M2（貨幣供應量）指數為45.9，較7月微升0.4個點，整體仍處于“正常”區間。國內貨幣政策保持穩健基調，市場流動性合理充裕，為鋁冶煉產業運行提供了穩定的宏觀貨幣環境。
三是冶煉投資大幅反彈。冶煉投資總額指數為10.2，較7月大幅上升64.5個點，從低位明顯回升至“正常”區間。投資指數大幅反彈，主要得益于前期擱置的部分產能置換項目加快推進落地，同時電解鋁企業加大節能改造、綠電配套升級投入。但國內電解鋁產能管控政策依然嚴格，新增產能指標近乎清零，行業投資以存量優化改造為主，投資擴張空間有限。
四是房地產市場持續低迷。商品房銷售面積指數為-2，較7月大幅下降34.9個點，已接近“偏冷”區間。指數大幅回落，反映出前期政策脈沖效應消退后，居民購房信心修復仍需時間，房地產市場整體仍處于筑底過程中，對鋁消費的拖累有所加大。
五是發電量小幅抬升，穩定運行于“正常”區間。發電量指數為49.7，較7月小幅上升6.2個點，處于“正常”區間。全社會工業生產活躍度保持穩定，夏季高溫居民用電疊加制造業開工需求共同推高用電量，穩定電力供給保障電解鋁等高耗能冶煉環節持續滿負荷生產。
六是電解鋁產量穩中微升，氧化鋁產量繼續修復。電解鋁產量指數為18.9，較7月回升1.8個點，仍處于 “正常”區間。受產能“天花板”約束，行業總產出增長空間有限，僅依靠在產產能小幅提產實現產量微增。氧化鋁產量指數為16.7，較7月回升6.5個點，但仍處于“偏冷”區間。上游氧化鋁企業檢修逐步結束，原料端產出節奏有所修復，但整體供給依舊偏弱，對電解鋁原料支撐力度有限。
七是主營業務收入持續走強，利潤總額高位運行。主營業務收入指數為64.1，較7月上升17.1個點，處于“正常”區間高位。鋁價同比上漲顯著帶動國內鋁錠、鋁材售價同步抬升，企業銷售收入持續擴張。利潤總額指數為388.1，較7月下降24.5個點，仍處于“偏熱”區間。目前，鋁價高位運行，而電力、礦石等生產成本漲幅相對溫和，行業盈利空間持續拓寬，冶煉企業盈利水平維持歷史高位。
八是鋁材出口保持擴張態勢。鋁材出口總量指數為74.4，較7月上升3.8個點，持續穩定在“正常”區間。海外本土鋁供給短缺格局尚未改善，海外下游加工企業訂單持續向國內轉移。盡管海外貿易壁壘、碳關稅政策仍存在擾動，但外需缺口支撐國內鋁材出口規模持續擴張，出口成為行業需求重要增量。
綜上所述，8月，中國鋁冶煉產業景氣指數環比上升4.1個點，由“偏熱”區間首次進入“過熱”區間，行業運行熱度持續攀升。先行合成指數環比大幅上升8個點，提示短期擴張動能有所增強。國際層面，中東地緣擾動持續收緊全球鋁供給，海外產能恢復緩慢、庫存處于低位；LME鋁價雖有所回調，但仍處于高位，持續增厚國內冶煉企業盈利。國內宏觀流動性保持平穩，M2運行正常，為行業經營提供穩定的貨幣環境，但房地產市場持續低迷，對鋁消費的邊際支撐有所減弱。
總體來看，全球鋁供需緊平衡格局短期難以緩解，國內宏觀環境平穩托底，鋁冶煉行業盈利優勢持續鞏固，行業景氣度將維持高位運行態勢。但下游鋁加工PMI仍處榮枯線下方，終端需求復蘇基礎尚不牢固，需警惕鋁價高位回調、下游需求修復不及預期帶來的行業短期擾動。后續需持續跟蹤海外地緣局勢、海外產能復產進度、國內地產終端消費恢復情況，以及上游氧化鋁原料供給變化。（張念 執筆）
附注：
1.鋁冶煉產業景氣先行合成指數（簡稱“先行指數”）用于判斷鋁冶煉產業經濟運行的近期變化趨勢。該指數由以下5項指標構成：LME鋁結算價、M2、鋁冶煉項目固定資產投資總額、商品房銷售面積、發電量。
2.鋁冶煉產業一致合成指標（簡稱“一致指數”）反映當前鋁冶煉產業經濟的運行狀況。該指數由以下5項指標構成：電解鋁產量、氧化鋁產量、鋁冶煉企業營業收入、鋁冶煉企業利潤總額、鋁材出口總量。
3.鋁冶煉產業滯后合成指標（簡稱“滯后指數”）與一致指標一起主要用來監測經濟變動的趨勢，起到事后驗證的作用。該指數由以下3項指標構成：鋁冶煉企業流動資本余額、鋁冶煉企業應收賬款余額、鋁冶煉企業產成品資金余額。
4.綜合景氣指數反映當前鋁冶煉產業發展景氣程度。景氣燈號圖把鋁冶煉產業經濟運行狀態分為5個級別，“紅燈”表示經濟過熱，“黃燈”表示經濟偏熱，“綠燈”表示經濟運行正常，“淺藍燈”表示經濟偏冷，“藍燈”表示經濟過冷。對單項指標燈號賦予不同的權重，將其匯總而成的綜合景氣指數也同樣由5個燈區顯示。
綜合景氣指數由10項指標構成，即先行指數和一致指數的構成指標。
5.編制指數所用各項指標均經過季節調整，已剔除季節因素。
6.每月都將對以前的月度景氣指數進行修訂。當時間序列加入最新的一個月的數據后，以往月度景氣指數會或多或少地發生變化，這是模型自動修正的結果。
轉自：中國有色金屬報
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