中國人民銀行近日公布2026年8月金融統計數據。初步統計，2026年前八個月社會融資規模增量累計為23.91萬億元，比上年同期少2.64萬億元；8月單月社會融資規模增加1.66萬億元。8月末，社會融資規模存量464.8萬億元，同比增長7.2%；廣義貨幣（M2）余額356.81萬億元，同比增長7.5%；狹義貨幣（M1）余額115.77萬億元，同比增長4.1%。
從單月來看，8月人民幣貸款增加600億元，其中住戶貸款減少2029億元，企（事）業單位貸款增加2600億元。業內人士表示，市場關注的焦點已從“總量是否收縮”轉向“結構如何演變”。
直接融資占比過半
業內人士表示，拆解前八個月社融結構，表內信貸、政府債券、企業債券三大分項呈現明顯分化，勾勒出融資結構的切換軌跡。
首先是貸款總量延續“降速提質”。前八個月對實體經濟發放的人民幣貸款增加10.23萬億元，同比少增2.71萬億元；前八個月人民幣貸款整體增加10.44萬億元，其中住戶貸款減少1.03萬億元，企（事）業單位貸款增加11.26萬億元。
單看8月，住戶貸款連續兩個月減少，當月減少2029億元，其中短期貸款減少1219億元、中長期貸款減少822億元；企（事）業單位貸款增加2600億元，其中短期貸款減少1600億元、中長期貸款增加3200億元、票據融資增加1000億元；非銀行業金融機構貸款減少436億元。
其次是企業直接融資明顯擴容，債券與股票融資占比顯著上升。前八個月企業債券凈融資2.79萬億元，同比多1.23萬億元；非金融企業境內股票融資4700億元，同比多2031億元。經測算，今年前八個月，債券和股票融資在社會融資規模增量中的占比升至50.31%，已明顯超過貸款占比，較五年前同期高出近20個百分點；其中企業債券占比升至11.67%，較上年同期提升約5.8個百分點。
再次是政府債券凈融資同比少增，但存量余額保持較快增長。前八個月政府債券凈融資8.77萬億元，同比少1.5萬億元；8月末政府債券余額103.69萬億元，同比增長13.5%，占社融存量比重22.3%，同比提高1.2個百分點。此外，前八個月委托貸款減少582億元（同比少減273億元），信托貸款減少905億元（同比多減2847億元），未貼現的銀行承兌匯票減少1404億元（同比多減1181億元），表外三項整體仍呈壓降態勢。
業內人士認為，目前我國社會融資規模、M2增速仍有7%以上，與名義經濟增速基本匹配，信用總量擴張并不弱，但結構上發生了變化，債券、股票融資增長較快，貸款增速相對放緩。
信貸為何“降速提質”
“2026年8月新增信貸、社融較去年同期少增，核心源于高基數與融資結構切換。2025年8月信貸、社融階段性反彈，形成較高對比基數，天然壓制今年同比增量。”中國城市專家網智庫委員會常務副秘書長林先平表示。
林先平進一步認為，數據偏弱的背后，仍是內生需求修復偏緩的現實。居民端地產相關信貸持續承壓，消費復蘇溫和；傳統行業信貸需求降溫，科創、高端制造等新動能貸款增量，暫未完全對沖傳統融資回落缺口。
“從整體來看，單月信貸回落不必過度悲觀，后續重點觀察居民信貸邊際改善、企業中長期貸款韌性。若實體需求修復不及預期，財政、貨幣協同的穩增長政策仍有加碼空間。”林先平對記者表示。
中國企業資本聯盟副理事長柏文喜則將此次少增定義為“結構性少增”，而非“融資收縮”。他拆解了三大具體成因。
一是信貸進入“降速提質”新階段。今年前七個月社融口徑人民幣貸款同比少增2.14萬億元，貸款利率持續低位運行，說明“供強需弱”是主導矛盾；8月制造業PMI（制造業采購經理指數）為49.8%，雖邊際回升但仍處榮枯線下方，企業中長期融資需求尚未明顯修復，新房銷售同比仍偏弱。
二是直接融資對貸款的替代效應凸顯。在債市收益率下行的背景下，企業更愿意發債而非貸款——前七個月企業債券凈融資同比多1.1萬億元；同時8月企業中長期貸款到期規模明顯上升，到期量大于新增量。
三是政府債高基數因素。今年8月政府債券凈融資約1萬億元，發行顯著提速，但仍低于去年同期。
“從總體上看，社融、M2增速仍持續高于名義 GDP（國內生產總值）增速，融資條件整體并不緊，少增更多是‘擠水分’和‘換渠道’——信貸從房地產、傳統基建流向科創、綠色、普惠小微，呈現顯著的‘K形分化’。”柏文喜對記者表示。
社會融資條件較為寬松
從貨幣供應量看，8月末 M2同比增長7.5%，M1同比增長4.1%，M2-M1剪刀差3.4個百分點，較7月末收窄0.3個百分點；流通中貨幣（M0）余額14.83萬億元，同比增長11.2%，前八個月凈投放現金7364億元。
受訪專家表示，當前我國金融總量合理增長，社會融資條件持續處于較為寬松的狀態。
結合當前金融數據表現，近期發布的貨幣政策執行報告已為下一階段調控定下基調。中國人民銀行在近期發布的《2026年第二季度中國貨幣政策執行報告》中明確，“繼續實施好適度寬松的貨幣政策”，并提出“綜合運用并適時調整貨幣政策工具，保持流動性充裕和社會融資條件相對寬松，引導社會融資規模、貨幣供應量增長同經濟增長、價格總水平預期目標相匹配。”
在這一政策基調下，寬貨幣如何順暢地向寬信用傳導成為關鍵考量。東方證券分析師黃汝南表示，今年以來貨幣政策保持“適度寬松”的基調，但寬貨幣向寬信用的傳導渠道并不暢通。要打通這一梗阻，下半年主要依靠財政協同渠道，由政府部門信用擴張帶動投資和撬動配套信貸，拉動整體社融。隨著“十五五”專項規劃陸續出臺，地方重大項目有望加快開工進度。7月30日召開的中共中央政治局會議強調“加快財政支出和債券資金使用進度”，也釋放了政府債加快發行放量的信號。
業內人士認為，基于上述政策導向與傳導路徑，市場對后續逆周期調節力度的預期進一步明確。
柏文喜表示，結構性貨幣政策工具將進一步“降價、增量、擴圍”，重點支持科創、民企、消費。對于資本市場而言，在寬松預期+資產荒邏輯下，債市與紅利板塊仍具備配置支撐。
“展望后期，貨幣政策會強化與財政、產業政策協同，加大逆周期調節力度。”東方金誠首席宏觀分析師王青認為，一方面，結構性貨幣政策工具有望進一步降價、增量、擴圍，加力支持科技企業、民營企業融資，推動新舊動能轉換，穩定就業大局；另一方面，綜合當前經濟運行態勢和物價走勢，中國人民銀行可能在三季度末實施降息降準，這是接下來促消費、穩投資，著力提振內需的一個重要發力點。（記者 王彤旭）
轉自：中國商報
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