近期，銅價在美國銅關稅憂慮情緒推動下走出先揚后抑行情。滬銅主力合約價格突破以105000元/噸為價格中樞的震蕩區間，將價格重心抬升至108000元/噸附近。8月中下旬，海外現貨供應緊張，LME現貨升水快速拉升，一度刺激銅價最高上漲至109780元/噸，但終因基本面缺乏可持續的實質性利好而回吐全部漲幅。
加息預期調整 關注股市表現
8月初，美國供應管理協會公布的數據顯示，7月，美國ISM制造業指數升至55.6，高于市場預期的53.9，創2022年5月以來最高水平；但同期標普全球公布的數據顯示，美國7月制造業PMI為53.9，與6月持平，處于近3個月低位，與ISM指數形成明顯反差。美聯儲關注的宏觀經濟指標也出現明顯轉向：ADP 7月新增就業僅4.4萬人，遠低于市場預期的7萬人；美國7月非農就業人數減少2.3萬人，不僅大幅偏離市場預期的增加8萬人，更低于所有經濟學家預測區間的下限，為今年以來最差表現。此外，5月和6月非農就業數據合計下修10.3萬人，進一步加深了勞動力市場降溫的信號。月間通脹數據也與就業數據指向一致，美國勞工統計局數據顯示，7月CPI同比上漲3.4%，較6月的3.5%小幅回落，為3月以來的最低水平，同期核心CPI同比增速從2.6%收窄至2.5%。
受美國宏觀經濟數據影響，市場對于美聯儲年內貨幣政策路徑預期持續調整。8月初，市場預計美聯儲9月加息概率從接近70%驟降至56%，美債10年期、2年期收益率均錄得下跌。7月，美國非農就業數據公布后，市場再次下調對美聯儲2026年加息的押注，并預計美聯儲或將推遲原定的9月加息計劃。受此影響，美元指數在經歷7月末的快速下跌后，月間持續在99.45~99.85點低位震蕩，并給銅價提供相對溫和的影響。
地緣政治方面，美以伊局勢仍處于拉鋸當中。自2月28日美國和以色列對伊朗發動軍事打擊以來，市場在戰爭初期經歷明顯的恐慌過程，在4月中旬間接談判無果、4月末談判取消、5月戰爭時有發生、6月中旬美國與伊朗達成的諒解備忘錄副本、7月再度開戰之后，8月美以伊關系依然未見實質性改變。
當前，市場對于美以伊問題的敏感度明顯下降，國際油價月間再度走強未明顯影響市場對于美國貨幣政策路徑的預期。美聯儲貨幣政策預期以及全球股市表現值得關注。
原料供應緊張 價格支撐體現
8月初，剛果民主共和國政府宣布禁止銅精礦出口，出口禁令立即生效；Antofagasta受旗下Los Pelambres礦山因智利Coquimbo大區7月極端降雨停產影響，將2026年銅產量指引由此前的65萬~70萬噸下調至62.5萬~65.5萬噸。另外，巴拿馬工商部長Julio Moltó近日走訪Donoso、Omar Torrijos Herrera及La Pintada等地區，會見礦山工人、地方政府及供應商，相關建議將提交跨部門委員會評估，First Quantum旗下Cobre Panamá銅礦重啟預期升溫。SMM報出的進口銅精礦加工費負值繼續加速擴大，截至8月17日當周，銅精礦加工費已經降至-175.37美元/噸，冶煉廠利潤進一步受到挑戰。
8月，國內精廢含稅價差震蕩走擴，從月初的不到3500元/噸逐漸升至5000元/噸以上。受制于含稅原料供應緊張，廣東廢銅票點再度提升，8月已經達到11.5%的高水平。廢銅環節供需各自結構問題將繼續持續。
自二季度起，國內精煉銅產量逐月回落，SMM預測數據顯示，8月，國內精煉銅產量將進一步下降至113.92萬噸。從當前全球交易所庫存結構來看，精煉銅庫存繼續流入美國。上期所精煉銅庫存近期徘徊于不足7萬噸的低水平，雖持續維持在年內最低庫存水平，但與往年同期基本持平；LME銅庫存近期經歷止跌企穩過程，8月中旬，精煉銅庫存最低一度跌至20.5萬噸；COMEX精煉銅庫存自4月中旬起再度增加，8月延續累庫態勢，COMEX精煉銅庫存已經增加至73萬噸以上。
終端表現平穩 消費存在差異
SMM預測數據顯示，8月，國內線纜企業開工率預測值為68.64%，較7月線纜企業開工水平有所回落。據產業在線最新發布的三大白色家電排產報告，8月，家用空調排產1073萬臺，較去年同期生產實績下滑16.7%；冰箱排產877萬臺，較去年同期生產實績微增0.7%；洗衣機排產883.0萬臺，較去年同期生產實績增長2.3%。中國汽車工業協會發布最新數據顯示，7月，我國汽車產量同比下降0.7%，至257.3萬輛，同期銷量同比下降0.3%，至258.4萬輛；我國新能源汽車生產同比增長26.8%，至157.6萬輛，同期銷售同比增長23.7%，至156.1萬輛，新能源汽車銷量占比首次超過60%。7月，我國汽車出口104.3萬輛，其中，新能源汽車出口55.3萬輛，同比增長1.5倍。
綜合來看，供應憂慮帶來的銅價短期快漲快跌行情已經基本結束。后期，宏觀市場關注要點仍在于美國新一期宏觀經濟數據以及由此帶來的預期調整。從基本面來看，海外礦石供應繼續偏緊，廢銅供應結構性問題依舊，需求方面，汽車需求將繼續回升，空調行業季節性驅動，線纜行業消費表現平穩，各端口用銅效果存在差異。后續銅價將小幅震蕩走強。
轉自：中國有色金屬報
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