近日，倫敦金屬交易所（LME）三個月期銅一度觸及1.49萬美元/噸，創歷史新高；從全年漲幅維度看，漲幅高達27.35%。年內國際銅價接連上漲，是短期政策催化與長期結構性矛盾共振的結果，可從三個層面理解。
一是市場對美國擴大銅關稅的持續預期。市場普遍預期，美國將從2027年1月起對精煉銅加征15%關稅。這一判斷推動美國貿易商在新政策生效前提前備貨，大量銅從倫敦金屬交易所位于亞洲和歐洲的倉庫流向美國，一場跨太平洋、跨大西洋的“搶銅潮”提前上演。
二是銅供給端面臨長期結構性約束，短期減產壓力尤為突出。今年上半年，全球銅主產區產量有明顯下降態勢，如最大銅生產國智利遭遇極端天氣影響，第二大銅生產國剛果（金）正式實施銅精礦出口禁令。
三是AI算力與新能源構成“超級需求引擎”，銅需求正經歷結構性躍升。隨著全球AI算力競賽加速推進，AI數據中心等新場景已成為銅的“超級需求引擎”，不僅重塑了銅的需求結構，更從根本上改變了市場對銅價中長期走勢的定價邏輯。
從國內來看，高銅價對中國銅產業鏈不同環節影響各異。
上游礦產龍頭企業直接受益，但供給端的結構性約束仍值得關注。Wind數據顯示，今年上半年，多家礦產龍頭公司凈利潤同比明顯增長。例如，紫金礦業歸母凈利潤391.7億元，同比增長68.17%，業績大幅增長主要受益于金、銅、鋰等金屬價格上漲。不過，多數礦產公司仍面臨供給端長期結構性約束。
中游冶煉企業經營現狀亟待改善。冶煉企業正處于從“賺加工費”到“倒貼加工”的階段，近年來，銅精礦加工費已從正常水平的每噸數百元跌至虧損狀態，顛覆了銅冶煉行業的傳統盈利模式。銅價上漲意味著冶煉企業利潤空間被嚴重擠壓，其核心矛盾在于冶煉企業的主要利潤來源加工費用，而非銅價本身的漲跌。
下游加工企業面臨的挑戰更為嚴峻。隨著銅價上漲，加工企業只能自行消化原材料價格風險；與此同時，高銅價正加速終端制造業的材料替代進程，如消費端的“以鋁節銅”技術路線，新能源產業用銅量也呈逐漸下降趨勢。
對整個中國銅產業而言，高銅價既重構了產業鏈利潤分配格局，也倒逼產業結構升級。冶煉端的減產與整合、下游“以鋁節銅”與技術創新、國家儲備體系的加速構建，共同構成了中國銅產業在新一輪價格周期中的應對之策。（王 寧）
轉自：證券日報
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