盈利拐點浮現 BD重構版圖 研發轉向精準
——創新藥行業進入“價值兌現”新階段
截至8月27日，已有362家生物藥企業發布半年報，這些企業上半年營業收入達8898.93億元，較2025年增長2.8%；營業利潤達1136.99億元，較2025年增長11.17%。國產創新藥正在告別長期虧損、依賴融資的時期，邁入盈利兌現、全球化突圍、研發提質增效的全新階段。
盈利拐點浮現 頭部藥企基本走出虧損周期
從已經發布的半年報來看，不少企業經營質量實質性改善，多數頭部企業擺脫持續燒錢狀態，進入穩健盈利通道。
作為全球化創新標桿，百濟神州上半年業績大幅躍升，產品收入達217.97億元，同比增長25.6%；歸母凈利潤32.71億元，同比大漲627.1%。核心產品百悅澤（澤布替尼）全球銷售額突破161億元，其中美國市場貢獻超百億元營收，全球化商業化能力持續夯實。
信達生物同樣邁入高速增長通道，上半年總營收86.2億元，同比增長44.76%，其中產品收入達82.01億元，同比增長56.7%；國際財務報告準則口徑期內凈利潤同比增長50.2%至12.53億元，超過2025年全年水平。信達生物表示，營收增長得益于公司雙引擎增長戰略的有效落地，力爭在2030年實現總營收350億至400億元。
作為研發關鍵環節的提供者，昭衍新藥也享受到了創新藥快速發展的紅利。昭衍新藥業績預告顯示，因實驗猴等生物資產公允價值變動收益大幅增加，上半年營業收入預計約6.69億元至7.39億元，同比增長0%至10.5%，基本持平略有增長。歸母凈利潤預計約6.00億元至9.00億元，同比增長884.9%至1377.4%，盈利能力大幅躍升。扣非凈利潤方面，預計約5.61億元至8.42億元，同比增幅高達2334.2%至3551.3%。
解鎖多元出海方式 重塑中國創新全球話語權
創新藥企營收普遍大幅增長的背后，BD交易功不可沒。
國家藥監局數據顯示，國產創新藥上半年達成81筆對外授權交易，交易總額約1100億美元，達2025年全年總額的80%，再創歷史新高。全球醫藥交易前十榜單中，中國藥企占八席，出海模式持續迭代，從傳統直接授權模式拓展至新設合作公司（NewCo）、多管線打包、共同開發共同商業化（Co-Co）等多元化深度合作模式，部分大額交易還搭配雙向管線互換、平臺聯合研發，授權收益重心從首付款臨床里程碑付款轉向藥品上市后長期利潤分成，國產創新藥全球化價值持續釋放。
單筆交易規模大幅提升，百億級合作頻頻落地。半年報顯示，石藥集團與阿斯利康簽訂最高185億美元戰略合作協議、信達生物攜手輝瑞簽署105億美元協議，多筆百億級交易集中釋放，成為推高整體交易規模的直接動力。而首付款的同步提升，也從側面印證中國創新藥資產的議價能力持續增強。
合作模式迭代升級，從“賣產品”到“共建生態”。以信達生物為例，過去10個月，其與全球跨國藥企武田、禮來、輝瑞達成多項戰略合作，同時推動差異化管線全球開發，合作管線超20款，累計交易規模約340億美元，其中包括5款Co-Co項目。
合作模式的迭代升級也打破了傳統授權出海的收益局限。2024年，恒瑞將GLP-1產品組合授權給Kailera并獲取其部分股權，2026年4月Kailera納斯達克上市，恒瑞確認公允價值變動收益8.21億元。在恒瑞看來，NewCo并非企業國際化布局的唯一路徑，各類出海合作模式各有優勢、適配不同場景。在實際合作布局中，需要結合產品管線特性、合作財務條款、合作方的全球研發運營實力與戰略布局，以及合作帶來的長期戰略價值等多重維度綜合研判，精準匹配最優出海方案，最大化釋放企業創新資產價值，夯實全球化發展根基。
研發邏輯換擋 從規模擴張走向價值兌現
伴隨盈利模式重塑與出海價值持續兌現，國內創新藥的研發邏輯也徹底告別粗放時代，完成從“堆管線、擴團隊”到“重差異化、重臨床價值、重全球效率”的結構性轉型。
從上半年數據來看，藥企研發投入保持較高水平。在已發布半年報的企業中，有94家研發強度（研發費用占營業收入比例）高于10%。其中，百利天恒達791.46%，益方生物達346.44%，禾元生物達286.66%，泰諾麥博達117.45%。行業研發投入已從早期的“廣撒網”式粗放擴張，轉向精準聚焦優勢賽道與全球臨床的高效配置。隨著自我造血能力持續增強，未來研發投入的轉化效率有望進一步提升。
高強度的研發投入正在加速兌現為商業回報。以恒瑞醫藥為例，2025年全年，恒瑞醫藥創新藥銷售收入達163.42億元，占藥品銷售收入比重為58.34%。進入2026年，這一比例持續攀升，一季度創新藥實現銷售收入45.26億元，占比提升至61.69%；2026年上半年，創新藥銷售收入進一步增至88.09億元，占藥品銷售收入比重已達63.16%。恒瑞醫藥表示，目前累計研發投入已超570億元，研發投入占營業收入比重連續多年保持在25%以上。
“盈利反哺研發、研發創造價值、價值兌現再反哺創新的正向產業循環正在成形。”奧優國際董事長張玥表示，隨著自我造血能力增強，創新藥企逐步告別盲目擴張，研發費用率趨于平穩，不再無序堆砌管線，轉而追求更高的投入產出比。
張玥指出，我國創新藥行業已經完成歷史性跨越，徹底走出依賴融資輸血、靠燒錢擴管線的粗放階段，進入盈利可持續、全球化可落地、研發高效率的精細化發展新時代。行業完成了從0到1的模式突破，要實現從1到10的升級，核心就是夯實主業盈利底盤、突破全球化能力壁壘。（記者 梁倩 于典）
轉自：經濟參考報
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