8月28日晚間，北京同仁堂國藥有限公司（簡稱：同仁堂國藥）披露2026年中期業績公告。上半年，公司實現營業收入6.02億港元，歸母凈利潤1.98億港元，同比均有所下滑。盡管收入與利潤端仍承壓，但利潤端跌幅小于收入端，且毛利率同比提升3.1個百分點，成本管控與產品結構優化成效已初步顯現。
收入端的變化還與公司主動調整渠道有關。上半年，同仁堂國藥在港澳及中國內地市場主動收緊自有產品分銷渠道，自有產品批發收入同比下跌28.8%。若只從當期報表觀察，這一調整的確壓縮了收入利潤表現，但放到同仁堂國藥公司“十五五”規劃中，其指向的是通過優化渠道結構、強化終端價格管控與品牌形象管理，提升渠道質量和經營秩序，為長期增長建立更高門檻。
這與同仁堂國藥“十五五”規劃提出的“固本培元、蓄力再發”一脈相承。同仁堂國藥已明確全球終端實施“清理一批、激活一批、發展一批”的差異化策略，并強化港澳及東南亞經銷商網絡的精細化管理。并且在2026年度經營工作會上，同仁堂國藥進一步提出調整業務存量，穩固大品種銷售，同時提升新增長曲線的銷售占比。由此看，渠道優化并非一次性的短期動作，而是公司在“十五五”階段重塑增長質量、為新市場開拓夯實基礎的重要環節。
政策錨定高質量發展，香港橋頭堡凸顯平臺價值
同仁堂國藥自身的經營思路，也與中醫藥行業進入高質量發展階段的政策方向形成呼應。2026年7月，經國務院批復同意，國家中醫藥局、國家發展改革委聯合印發《中醫藥振興發展“十五五”規劃》，強調中醫藥開放發展的重要性，并提出要聚焦說明白、講清楚中醫藥的療效，設置中醫藥國際標準新增數等指標，擴大中醫藥開放發展，加速數智化賦能與標準化建設。
時至今日，中醫藥出海的考核標準已不僅是品牌影響力、文化傳播與產品出口的出海，更是企業能否以可驗證、可復制、可監管的產業能力進入海外市場的綜合考驗。對于同仁堂國藥而言，主動優化渠道、強化價格和品牌管理，與中醫藥出海導向的變化均指向更健康、更可持續的經營基礎。
香港在其中正扮演關鍵接口角色。2025年12月公布的香港首份《中醫藥發展藍圖》提出，要充分發揮香港“背靠祖國、聯通世界”的優勢，扮演好中醫藥走向世界的“橋頭堡”。這一制度定位與同仁堂國藥天然契合，作為同仁堂集團的海外發展平臺，公司持續踐行立足香港，布局全球的思路。
圖：同仁堂國藥位于香港大埔的廠房
據公司官網披露數據，早在2025年初，同仁堂已在中國內地以外26個國家和地區設有約160家各類零售終端。隨著行業競爭向綜合能力比拼升級，這張先期搭建的海外網絡與香港平臺的價值有望被重新定義，成為后續產品持續進入全球市場的稀缺入場券。
并且，這張網絡的價值不僅取決于終端數量，更在于能否通過渠道提質、產品注冊和本地化運營，把同仁堂的品牌優勢沉淀為可持續的海外經營能力。渠道優化由此也成為國際化戰略的一部分：先把存量市場做得更健康，才能以更穩定的價格體系、品牌形象和運營標準向新市場復制。
同仁堂國藥的先發位置也得到機構呼應。中金公司在近期點評中指出，公司有望把握天然健康市場需求，穩步發展海外業務。政策紅利不會平均分配，從香港平臺、海外終端到多市場注冊，公司正把“老字號出海”從品牌敘事逐步沉淀為平臺型能力。
質量注冊夯實平臺底座，科研實證沉淀長期壁壘
要把這種高質量經營模式復制到更多市場，生產、研發與注冊能力是前提。中藥傳統經驗進入海外專業市場，需要轉化為當地監管體系可以檢測、驗證和審查的現代產業語言。
報告期內，同仁堂國藥大埔生產研發基地通過SGS機構ISO22000及HACCP雙重體系認證，品質管控、原料驗收、生產加工等環節形成標準化支撐。
更具平臺屬性的，是同仁堂國藥在注冊與合規上的積累。2026年上半年，完成244個品種澳門申報、36個品種成功獲批，157個未持證品種完成香港合規升級。批量的注冊推進，體現的不只是單一市場的準入成果，更是公司處理不同區域監管要求的復用能力，也讓多年積累的產品線逐步轉化為可在當地市場流通的合規資產，為未來擴大海外供給打下基礎。
更進一步，研發端的持續投入，為中醫藥產品價值提供現代科學背書。上半年，公司啟動12項新品研發立項，與香港中文大學啟動縮泉丸循證醫學研究，與澳門科技大學合作完成黃芪桂枝五物湯、桃紅四物湯制劑優化研究。公司“十五五”規劃亦提出加強大品種藥理機制研究、構建科研證據體系，加快核心品種在東南亞等潛力市場注冊準入。科研成果雖不能直接轉化為當期銷售，卻能顯著提升產品在專業市場的認可度與接受度，最終成長為全球產品力的核心支撐。
這一能力已經開始接受海外監管體系檢驗。上半年，大埔生產研發基地獲得越南衛生部傳統醫藥局GMP認證，成為香港首家獲此認證的中成藥制造企業，為后續產品注冊與市場準入補上關鍵一環。外部監管認可本質上是對公司質量、生產與合規體系的綜合驗證，也讓同仁堂國藥這一香港研發制造平臺開始具備向東盟市場外溢的現實基礎。
越南進入落地驗證期，新生市場從準入向經營延伸
越南GMP認證落地，疊加科研、質量和認證能力所構建的壁壘，如何轉化為真正的海外經營價值？同仁堂國藥同樣給出了答案。
2026年5月公司與越南春橋集團簽署諒解備忘錄，合作范圍明確產品注冊、終端共建、醫保準入、中藥材合作、跨境貿易等六大方向。2026年6月分別與俄羅斯本土最大藥品批發商IRIMIS有限公司、俄中文化藝術基金會、俄中進出口有限公司簽署諒解備忘錄，覆蓋進出口、銷售鏈路、市場準入、文化交流、電商合作等領域。公司的海外競爭優勢已通過商業合作開始得到驗證。
圖：同仁堂國藥攜手越南春橋集團深化合作
在中報展望中，同仁堂國藥也進一步指出，圍繞海外產品拓新突破，公司將以安宮牛黃丸越南GMP資質落地為標桿，打通東盟規模化銷售通道，并推進齦養素牙膏、金芝肝寶等新品多國注冊備案。值得一提的是，安宮牛黃丸此前亦已獲得柬埔寨傳統藥品注冊許可證。與此同時，供應鏈端，2026年3月公司成功申領全國首張牛黃《進境動植物檢疫許可證》，實現阿根廷牛黃全國首單進口，并在烏拉圭新設南美代表處，海外經營與上游資源保障正在同步推進。
這一布局與公司“十五五”規劃中的全鏈條產業體系形成呼應。并且，在2026年度經營工作會中公司還提出，拓寬境外子公司銷售渠道、提升核心產品市場覆蓋率，全面推進重點品種境外注冊與供應，并通過門店升級、跨境電商和本地健康服務拓展市場。與過去依賴經銷擴張相比，這套路徑更加重視準入質量、終端秩序和本地運營，也更符合公司對“高質量發展”的長期要求。
因此看來，中報所指向的渠道主動優化，雖然難免業績的短期陣痛，但放在公司“十五五”轉型框架下，其長期高質量發展前景更值得期待。存量市場通過清理、激活和精細化管理提升經營質量，新市場則以更嚴格的注冊、質量和渠道標準推進，兩者共同指向同一個目標，即減少粗放式增長對價格體系和品牌價值的透支，建立更健康、更可復制的長期增長模式。
中醫藥“十五五”規劃和香港“橋頭堡”定位，為中醫藥國際化打開了新的發展空間。同仁堂國藥自身“十五五”規劃，則把渠道提質、研發注冊、供應鏈和海外終端納入同一套全鏈條體系。短期報表仍需面對行業需求偏弱和渠道優化帶來的影響，但隨著存量市場經營質量改善、越南等新市場逐步推進，公司能否在更高門檻下實現更穩健的海外增長，將成為其長期投資價值的重要觀察維度。而這一轉型的核心，不在于某一期的報表修復，而在于公司能否將渠道管理、市場準入和終端運營的持續優化貫穿于整個“十五五”周期。從港澳到東南亞，從產品注冊到終端共建，同仁堂國藥正在驗證一套以質量體系和合規能力為先導的拓展路徑。這套路徑能否持續落地并形成規模效應，是判斷公司長期價值的關鍵標尺。（CIS）
轉自：證券時報網
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