8月以來，黃金價格反彈已超過10%，主要原因是受到美以伊戰爭的階段性緩和以及加息預期修正的影響。8月初，特朗普表示，美國與伊朗的談判進展順利，美財政部解除部分與伊朗革命衛隊相關機構的制裁以及伊朗就霍爾木茲海峽擬定航道地理坐標達成一致的消息，使戰爭緩和情緒得到強化。此后，美國非農和通脹數據均不及預期，市場不斷降低美聯儲加息押注，黃金價格修復性反彈。
美國財政部發布數據顯示，美國聯邦政府債務總額突破40萬億美元，過去的一年增加3萬億美元。此外，美國長期國債收益率持續走高，30年期國債收益率一度突破5.3%，創2007年6月以來新高。數據顯示出投資者對美國財政持續擴張狀態難以解決，以及對美債可持續性的不信任。當前，對美國財政風險的擔憂再度成為市場焦點，美國財政部發布公告稱，將長期國債回購操作規模至少擴大一倍，這一意外舉措使美元和美國國債收益率大幅回調。雖然回購量級相對龐大的美債發行規模來說占比偏小，實質影響有限，但美國財政部的快速介入釋放了明確的救市信號，緩解了美債市場的階段性壓力以及強勢收益率對金價的壓制。
黃金同時受到貨幣屬性和金融屬性的影響，近幾年，市場在兩個邏輯間不斷切換。一方面，美債利率高企抬升投資黃金的機會成本；另一方面，美元信用下降有利于金價的信用體系定價，對金價產生雙向擾動。
美國財政部數據顯示，6月，外國投資者持有的美國國債規模較5月減少約超700億美元。世界黃金協會數據顯示，二季度，全球央行購金同比增長62%，其中，中國央行連續數月加速增持黃金。市場對于拋美債買黃金的討論使去美元化敘事重新回歸視野，但從美國財政部發布政策前后金價先跌后漲的表現來看，利率水平對金價的影響依然關鍵。而在美債之外，美國股市和公司債獲得大量資金流入，市場并未拋棄美國資產。長期敘事對金價的托舉在2025年—2026年初已經有較充分的表現，今年以來，特朗普、沃什、貝森特對于市場預期的引導頻繁且有效，后續對美元信用下滑路徑的驗證也將不斷受到干預。
經過7月的筑底和8月的反彈，金價打破1月下旬以來下行趨勢線的壓制，轉向震蕩行情。現階段，美以伊戰爭走向仍是市場焦點，目前，雙方談判推進艱難，訴求存在極大分歧，持續博弈狀態大概率延續，金價將持續受到戰爭進展的影響而反復。如果戰事升級，美聯儲繼續保持“鷹派”甚至在通脹回升和“口頭降息”“明鷹實鴿”的質疑下意外加息，金價可能重新測試前期低點區域支撐。而黃金重回牛市節奏，可能需要經濟風險進一步體現，以及美聯儲降息預期的回歸或者美國在中東戰場“無功而返”等因素的驅動。從長期來看，美國債務根本問題難以解決，黃金作為信用對沖和貨幣貶值的重要工具有望保持重心上移趨勢。
轉自：中國有色金屬報
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