受油價攀升、美債收益率高企及大量市場拋盤的影響，國際金價持續下探，10月7日，全球黃金市場遭遇一輪沉重拋壓。現貨黃金價格下跌1.3%，收報4109.78美元/盎司，盤中一度觸及4066.30美元/盎司，創下8月5日以來最低水平；12月交割的美國黃金期貨收跌1.1%，結算價報4140.70美元/盎司。
10月初公布的美國9月非農就業數據及PCE(個人消費支出)數據均低于市場預期，美聯儲10月加息預期降溫，帶動黃金價格上行，但漲勢未能延續，之后在4000美元~4400美元/盎司偏弱震蕩。本輪黃金價格下行更可能是“牛市”途中的一次深度回調，而非趨勢終結。
美債實際收益率飆升
近期，美國10年期國債實際收益率攀升至2.85%，今年以來已累計上行近100個基點；2年期國債實際收益率創逾兩年新高。黃金作為零息資產，持有機會成本隨實際利率上升。當現金提供極高的正回報時，持有零息資產的機會成本也隨之增大。
美聯儲年內仍有加息的可能
9月16日，美聯儲召開議息會議，全體成員一致同意將聯邦基金利率目標區間上調25個基點，至3.75%~4%。這是沃什就任美聯儲主席后的首次政策調整，也是2023年7月以來美聯儲的首次加息。點陣圖顯示，18名官員中，16人預期年內至少再加息1次，2026年年末利率中值由3.8%上調至4.1%，通脹回歸2%目標的時點推遲至2029年。會后沃什強調，通脹過高且持續太久、很難說金融條件具有限制性，克利夫蘭聯儲主席哈馬克等官員呼應其“鷹派”立場。CME Fed Watch數據顯示，美聯儲10月加息25個基點的概率由9月23日的53%升至9月28日的64.8%~70.9%。交易員認為，12月至少再加息1次的概率為94%。盡管美國9月非農就業數據及PCE數據均低于市場預期，市場下調美聯儲10月加息預期，進而帶動黃金價格上行，但其漲勢未能延續。行情的主要制約因素仍是美元指數和美債收益率維持高位。但隨著緊縮預期的邊際降溫，黃金價格繼續下探的空間相對有限。
美國經濟韌性較強
標普全球公布的數據顯示，美國9月綜合產出PMI(采購經理指數)為58.4%，創近62個月新高，前值為56.0%，預期為55.3%；服務業PM1為58.7%，創2021年以來新高，預期為55.8%；制造業PMI為57.0%，創2022年以來新高，預期為53.7%。此外，8月，美國耐用品訂單、新屋銷售數據偏強，初請失業金人數維持在20萬以下，密歇根消費者1年期通脹預期升至4.6%。經濟韌性強和通脹回落受阻直接強化了美聯儲緊縮預期。
中東地區沖突已持續數月。特朗普稱，其拒絕了伊朗重新開放霍爾木茲海峽的“7日方案”。消息一出，油價應聲上漲，布倫特原油期貨價格盤中跳漲逾4%，最高觸及108.83美元/桶，今年以來，累計漲幅約70%。地緣沖突對黃金價格的影響已從避險情緒直接驅動切換為油價—通脹—利率傳導。油價越高，通脹預期越頑固，美聯儲加息預期越強，實際利率越高，黃金價格越受壓制，避險買盤不足以抵消利率壓制作用。這也解釋了“油價漲、金價跌”的現象。美債收益率高企與油價高企的組合持續對黃金價格構成壓力。
后市展望
黃金價格真正的方向選擇或在10月28—29日。市場已知的是美聯儲10月可能再加息，但尚未充分定價的是：若油價因美伊談判取得突破而回落，通脹到加息的傳導將受阻，黃金被壓制的避險與配置需求有望集中釋放。從中長期來看，全球央行購金與去美元化的底部邏輯未變。9月末，我國黃金儲備為7747萬盎司，環比增加74萬盎司。我國央行已連續23個月增持黃金。本輪黃金價格下跌更可能是“牛市”途中的一次深度回調。后續需重點關注中東局勢、美債收益率走勢及通脹數據變化。
轉自：中國有色金屬報
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