截至8月31日，A股申萬一級有色金屬行業145家上市公司的2026年半年報披露完畢，超七成公司實現凈利潤同比增長。
從上半年的業績表現來看，在AI算力、新能源等新興產業需求驅動下，主要礦產品價格波動上漲，有色金屬上市公司盈利改善明顯，利潤向資源端傾斜。業內專家分析，有色產品價格邏輯尚未出現根本性改變，下半年行業景氣度有望延續。
超七成公司凈利潤同比增長
Wind數據顯示，截至8月31日，A股申萬一級有色金屬行業145家上市公司的2026年半年報已經悉數披露。其中，江西銅業、紫金礦業、洛陽鉬業、中國鋁業、銅陵有色、云南銅業等6家公司上半年的營業收入均超過千億元，其中江西銅業的營業收入達3071.55億元；紫金礦業、洛陽鉬業、宏橋控股、中國鋁業等4家公司上半年的歸母凈利潤均超100億元，其中，紫金礦業的歸母凈利潤達391.70億元。
從同比增速來看，上半年，行業內133家上市公司實現營收同比增長，融捷股份的營收同比增幅最高，達到402.35%；111家公司實現歸母凈利潤同比增長，占比達76.55%。其中5家公司的同比增幅超過10倍，增幅最高的為天齊鋰業，上半年歸母凈利潤同比增幅達4925.46%。從扣非歸母凈利潤同比增速來看，110家公司實現同比增長，天齊鋰業的同比增幅達到318054.90%。
上半年，有色金屬行業上市公司實現營業收入合計24122.77億元，均值為166.35億元；行業歸母凈利潤合計為1965.83億元，均值為13.56億元。行業營收同比增速中位數為26.17%，歸母凈利潤同比增速中位數為45.30%。整體來看，行業整體收入增長強勁，利潤彈性顯著大于營收彈性，行業盈利質量改善明顯。
值得關注的是，上半年，有色金屬行業經營性現金流凈額合計達1658億元。頭部資源型企業盈利質量較高，利潤增長有真實現金流支撐。如紫金礦業上半年經營活動產生的現金流量凈額為554.72億元，中國鋁業為262.63億元，洛陽鉬業為163.34億元。
利潤向上游資源端傾斜
從半年報數據來看，有色金屬行業上市公司上半年盈利能力顯著增長的同時，利潤向上游資源端傾斜。中游冶煉、下游加工環節，則相對呈現結構性分化，部分環節甚至面臨承壓的局面。
南華期貨研究院高級總監傅小燕對《經濟參考報》記者表示，今年上半年，有色金屬行業呈現“高度結構性”特征。從品種上看，利潤大幅增長主要源于銅、金、鋁等資源品種價格韌性帶來的毛利擴張，而鋰等部分新能源金屬品種價格同比仍處于相對低位。從產業鏈上看，上游資源環節憑借供給剛性享受價格紅利，中游冶煉環節在加工費擠壓下利潤分化，下游加工環節則持續承壓。
在傅小燕看來，上游礦山/資源企業憑借礦端成本相對剛性，將產品售價上升直接轉化為單位毛利擴張。例如，紫金礦業上半年實現營業收入1941.78億元，同比增長15.78%；歸母凈利潤為391.70億元，同比增長68.17%。
同樣在金、銅的資源端擁有重要布局的洛陽鉬業，上半年通過精細化運營現有2座世界級礦山，銅板塊單體營業收入達325.18億元，同比增長26.44%，創下同期歷史新高；黃金板塊方面，公司通過巴西4座在營礦山，單體黃金板塊營業收入達30.17億元，毛利率達到41.12%。
“從盈利結構看，利潤確實進一步向上游資源端傾斜，這是資源供給彈性不足與下游加工產能過剩共同作用的結果。”傅小燕表示，但該格局并非永久不變，會跟隨礦端投產節奏、終端需求強弱動態切換。
傅小燕進一步解釋稱，上半年有色行業整體利潤向資源端傾斜，主要來自三方面因素：一是全球資源端資本開支長期不足，而礦產資源供給彈性弱，資源端議價權增強；二是國內冶煉環節存在政策約束，但原料端受制于海外礦端供給；三是下游加工制造門檻相對更低，產能擴張更快，供給充足，議價能力偏弱。
“下游加工企業如銅箔、漆包線、鋁型材等面臨加工費激烈競爭，訂單雖充足但單位毛利微薄，‘增收不增利’的現象較為普遍。”傅小燕分析指出，此外，從財報會計角度來看，部分企業的利潤增長還受到非經常性損益等因素支撐。
下半年景氣度有望延續
對于下半年乃至中長周期的行業發展，行業內上市公司普遍給予樂觀展望。
赤峰黃金在半年報中表示，基于世界黃金協會預測數據，若經濟下行或地緣沖突再起，長期資金與央行買入有望推動金價再度上行。同時，中長期在綠色能源轉型與AI算力擴張雙輪驅動下，銅產品需求增長確定性強，短期伴隨宏觀預期與庫存波動，價格大概率維持高位震蕩。
天齊鋰業在半年報中分析，盡管鋰價存在周期性波動風險，但下游終端特別是新能源汽車和儲能產業未來的高成長預期、國家政策的大力支持仍然客觀存在。公司認為，從中長期來看，鋰行業基本面在未來幾年不會發生實質性的不利改變。
傅小燕也判斷，有色金屬行業整體景氣有望延續、價格中樞高位運行，但品種間分化將成為核心主線。
不過，傅小燕同時指出，如果美聯儲政策重心轉向抗通脹，高利率維持時間可能超預期，美元指數與美債收益率的波動，將直接壓制有色金屬的金融屬性定價。若下半年美聯儲兌現加息預期，銅、鋁等金融屬性強的品種，價格層面將面臨階段性回調壓力。
國信期貨首席分析師顧馮達向《經濟參考報》記者表示，支撐有色產品價格高位的根基未發生根本動搖——全球主要經濟體的制造業補庫存周期尚未完結，而供應端的脆弱性（如電力穩定性、運輸瓶頸）仍在頻繁暴露。“這使得有色金屬整體難以出現深跌。因為一旦價格回調，現貨端的采購和補庫行為會迅速形成托底。”
“下半年有色金屬行業景氣度不會突然下降，但內部利潤將從更大范圍更大程度向‘結構性利潤再分配’的趨勢轉變。”顧馮達介紹，綜合來看，有色金屬行業不同環節的景氣度和企業利潤的分化將顯著加劇，投資邏輯將更加考驗對具體品種微觀供需變化的跟蹤能力，而非簡單押注整體方向。
對上市公司而言，顧馮達認為，擁有礦山資源稟賦、綁定AI與新能源高端賽道、具備全球化保供能力的企業，將在這一輪結構性重估中持續享受溢價；而單純依賴加工費、缺乏資源壁壘的企業，利潤空間將被進一步壓縮。（記者 高偉 倪潤琢）
轉自：經濟參考報
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