近期，美聯儲的動向呈現出“按兵不動”與“內部分歧加劇”并存的復雜局面。最核心的事件是7月貨幣政策會議紀要的公布。紀要顯示，雖然美國聯邦公開市場委員會以9∶3的投票結果連續第5次維持利率在3.5%~3.75%不變，但支持美聯儲加息的聲音明顯增強。3位投出反對票的官員主張加息25個基點，理由是通脹已連續多年高于2%的目標，若不及時行動，未來可能被迫采取更陡峭、成本更高的緊縮措施。諸多與會者認為，當前，通脹風險仍偏向上行，能源價格波動和中東沖突等地緣政治因素給物價帶來了新的不確定性，如果通脹沒有顯示出持續回落的跡象，進一步收緊政策就是必要的。
與此同時，美國國債市場正經歷顯著波動。30年期國債收益率一度攀升至2007年以來新高，這引起了決策層的關注。為緩解長端收益率壓力，美國財政部宣布將長期國債的流動性支持回購規模至少擴大一倍。但此舉效果短暫，市場對財政前景和通脹粘性的深層憂慮并未消解。
國內銅月度產量7月環比下降
國家統計局數據顯示，7月，精煉銅產量128.5萬噸，同比增長1.3%；1—7月，累計產量888.3萬噸，同比增長4.6%。
從現貨精礦加工費來看，精礦供應依舊緊張。目前，進口周度銅精礦加工費已降至-182美元/噸。但硫酸等副產品的價格高企，彌補了冶煉利潤的壓力。目前，98%濃度的硫酸價格已達到2000元/噸左右，往年通常在300元~1000元/噸區間內。
在原料緊缺和夏季高溫的影響下，部分冶煉廠主動減產檢修，也是7月產量較6月產量環比下降的原因。6月，國內銅冶煉產量創出133.4萬噸的歷史最高月度產量。
全球非美庫存8月暫停下降
目前，全球銅庫存（LME+COMEX+上期所+上海保稅庫）為106萬噸，而非美地區的庫存為39.08萬噸，較7月底的38.19萬噸，略有回升。同時，LME現貨升水也由最高的436美元回落至目前的61美元。
而美國庫存持續增加，已經攀升至74萬短噸，主要原因是市場預期美國可能在明年初加征銅進口關稅至15%。目前，正處于90天的決策窗口期，最終決定尚未簽署執。
上海港口的銅現貨貿易升水為85美元~90美元/噸，較上月小幅回落。國內現貨呈現輕微升水，上期所庫存僅為7萬噸，處于低位區間。
下游需求同比轉弱
從國內銅下游需求分行業看：
電力行業：國家能源局數據顯示，1—7月，光伏新增裝機同比下降61.4%；風電新增裝機同比下降12.3%，較1—6月累計增速輕微減弱。1—6月，電網投資完成額累計同比增長3.99%，但6月單月同比下降17.56%。
汽車行業：中汽協數據顯示，7月，我國汽車產銷分別完成257.3萬輛和258.4萬輛，環比分別下降6.8%和8%，同比分別下降0.7%和0.3%。7月，我國新能源汽車產銷分別完成157.6萬輛和156.1萬輛，同比分別增長26.8%和23.7%。新能源汽車新車銷量達到汽車新車總銷量的60.4%。
7月，我國汽車出口104.3萬輛，環比增長0.6%，同比增長81.3%。1—7月，我國汽車出口614萬輛，同比增長66.8%。7月，出口繼續保持高速增長，月度出口量連續兩個月超過100萬輛，其中，新能源汽車出口占比連續兩個月超過50%。
國內汽車在提前消費后，今年明顯下降，但出口表現靚麗，尤其是新能源汽車出口，在原油價格大幅上漲的背景下，新能源汽車性價比優勢明顯。更為重要的是，盡管汽車產量總量下降，但由于新能源汽車單位耗銅量是傳統燃油車的3.6倍，今年前7個月汽車耗銅量略有增加。
家電行業：國家統計局數據顯示，7月，我國空調產量1803.4萬臺，同比下降10.1%；1—7月，累計產量17377.7萬臺，同比下降1.0%。冰箱產量977.6萬臺，同比增長10.6%；1—7月，累計產量6745.4萬臺，同比增長12.1%。洗衣機產量899.9萬臺，同比增長4.9%；1—7月，累計產量6926.1萬臺，同比增長3.7%。
產業在線數據顯示，8月，空調、冰箱、洗衣機排產合計總量為2833萬臺，較去年同期生產實績下降6.3%。9月，空調品類整體呈現內銷與出口雙雙下滑，內銷排產同比下降6.5%，出口排產同比下降7.1%。盡管歐洲酷熱天氣帶動了階段性需求，但分體式空調的高庫存短期難支撐強勢增長。
奧維云網（AVC）推總數據顯示，9月，空調內銷排產將同比下降6.5%，奧維云網認為，渠道庫存高企是關鍵，上半年總庫存達3801萬臺。
房地產行業：1—7月，房地產開發企業房屋施工面積557572萬平方米，同比下降12.7%，其中，住宅施工面積387051萬平方米，下降13.0%；房屋新開工面積26700萬平方米，下降24.0%，其中，住宅新開工面積19490萬平方米，下降24.6%；房屋竣工面積19195萬平方米，下降23.2%，其中，住宅竣工面積13443萬平方米，下降25.5%。
國內銅下游需求分行業來看，1—7月，風光電新增裝機負增長；1—6月，電網投資完成額同比輕微正增長，但6月單月明顯下降；汽車產量輕微負增長，但由于新能源滲透率提升，估算耗銅量輕微正增長；房地產行業持續兩位數下降；家電排產可能負增長，下游需求同比轉弱。
綜合來看，美聯儲未來的行動需要密切關注。美聯儲正處于一個關鍵的政策十字路口。一方面，就業市場保持穩定，經濟依然展現韌性；另一方面，頑固的通脹、潛在的地緣政治沖擊以及市場對財政赤字的擔憂，正不斷壓縮美聯儲“按兵不動”的政策空間。
盡管銅精礦供應緊張，在6月產量創歷史單月最高產量后，7月國內產量環比小幅回落，硫酸價格依舊是支撐銅冶煉利潤的主要因素。全球非美庫存總體低位。
從總體來看，未來美聯儲的行動可能左右未來銅價走勢的重要因素；供求雙轉弱，庫存低位，總體上仍有利于銅價，但力度可能有限。
轉自：中國有色金屬報
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