目前，19家A股白酒上市公司2026年半年報已悉數披露。記者根據Wind數據統計發現，19家公司上半年合計營業收入約1963億元，同比下降約6.7%；合計歸母凈利潤約731億元，同比下降約8.4%。
業內人士表示，當前酒業業績下滑是消費端、場景端、渠道端三重長期結構性矛盾共振的結果，并非短期市場波動，行業已轉向存量競爭時代。與此同時，頭部酒企改革見效、區域酒企邊際改善、渠道生態加速重塑等積極信號顯現。
部分酒企邊際改善
從19家A股白酒上市公司半年報來看，僅有4家公司上半年實現營業收入同比增長，3家實現歸母凈利潤同比增長，1家減虧，同時業績分化進一步延續。但韌性與亮點同樣值得關注，記者注意到，在行業整體承壓的背景下，頭部企業正積極通過主動改革夯實基本盤，部分區域酒企呈現出邊際改善的積極態勢。
作為行業龍頭，貴州茅臺上半年實現營收907.03億元，同比增長1.47%；歸母凈利潤為445.17億元，同比下降1.95%，基本盤依然穩健。同時，公司市場端改革成效已初步顯現。財報顯示，上半年，貴州茅臺直銷渠道實現收入519.62億元，同比增長29.87%，直銷收入占主營業務收入的比重提升至57.32%，已超過批發代理渠道。其中，“i茅臺”數字營銷平臺實現酒類不含稅收入402.64億元，同比增長274.18%，占營業總收入的比重達43.63%。
五糧液上半年實現營收284.17億元，同比增長20.87%；歸母凈利潤為87.53億元，同比增長89.30%。
相比之下，次高端陣營仍承受較大壓力。瀘州老窖上半年實現營收104.72億元，同比下降36.35%；歸母凈利潤為43.39億元，同比下降43.37%，公司表示，營收下降主要系本期產品銷量減少，主動控量挺價導致短期業績承壓，但國窖1573價盤保持穩定。山西汾酒上半年實現營收210.44億元，同比下降12.18%；歸母凈利潤為64.39億元，同比下降24.29%。公司表示，受宏觀環境、行業競爭加劇及主動推進渠道調整等多重因素影響，上半年營收、利潤同比出現下滑，但經營活動現金流實現同比增長，渠道回款質量得到改善。
區域酒企中，少數企業實現營收正增長。其中，迎駕貢酒實現營收、凈利雙增，上半年營收為34.16億元，同比增長8.08%；歸母凈利潤為11.62億元，同比增長2.79%。金徽酒上半年實現營收18.16億元，同比增長3.19%；歸母凈利潤為2.14億元，同比下降28.24%。今世緣上半年實現營收64.35億元，同比下降7.41%；歸母凈利潤為20.82億元，同比下降6.60%，但公司今年二季度單季營收同比增長14.11%，歸母凈利潤同比增長19.17%，呈現邊際改善跡象。
受行業深度調整壓力延續以及渠道改革節奏影響，部分區域酒企上半年業績下滑幅度仍較大。古井貢酒上半年營收為101.31億元，同比下降27.01%；歸母凈利潤為21.64億元，同比下降40.89%。水井坊上半年實現營收10.82億元，同比下降27.78%；歸母凈利潤為虧損622.25萬元，同比由盈轉虧。
行業生態持續重塑
如果說業績數據是行業調整的直接反映，渠道變革則是深層結構性變化。業內普遍認為，白酒行業渠道生態正在經歷從“渠道驅動”到“用戶驅動”的深刻重塑。
貴州茅臺的“全面向C”市場化改革是這一輪渠道變革的標桿。在產品結構上，公司構建起以市場需求為導向的“金字塔”型產品結構；在價格機制上，構建起“隨行就市、相對平穩、供需適配、量價平衡”的動態價格調整機制；在渠道布局上，通過“線上+線下”融合轉型，形成以消費者為中心的良性渠道生態體系。
金徽酒則探索出“控發貨、穩價格、促動銷”的務實路徑，截至今年6月末，公司合同負債為7.37億元，同比增長23.24%。該公司表示，上半年扎實推進用戶工程建設，終端動銷增長，渠道回款穩定。在產品結構方面，金徽酒產品矩陣得到進一步優化。300元以上高檔產品收入4.14億元，同比增長8.89%；100元以下產品實現營收4.27億元，同比增長16.66%，公司相關產品在大眾消費市場加速滲透，有效擴大消費者覆蓋面。
中國酒業獨立評論人肖竹青指出，白酒行業已告別“唯規模、唯增速”的粗放發展時代，評判酒企經營成色不再只看短期營收高低，更要看渠道庫存健康度、價格體系穩定性、終端真實動銷質量這三大核心指標。部分企業營收利潤下滑，既有行業壓力，也有主動選擇“控量挺價、消化渠道庫存”的戰略取舍，屬于以短期陣痛換取渠道長期健康。
此外，白酒行業正經歷一場由消費代際更迭驅動的變革。隨著年輕消費群體崛起，低度化、小瓶化、年輕化正在成為白酒行業新的發展方向。近年來，瀘州老窖28度高光、五糧液29度“一見傾心”、古井貢酒26度“輕度古20”等產品相繼推出。根據中國酒業協會數據，2025年中國低度酒市場規模約為742億元，預計到2030年將攀升至1720億元。
周期底部信號顯現
隨著行業深度調整延續，市場對白酒行業的關注點正從“業績有多差”轉向“底部在哪里”。多家主流券商研報認為，當前白酒行業已處于周期底部，筑底信號正在顯現。
高盛曾在6月發布的研報中表示，白酒行業供應端削減提速、關鍵中高端品種批價企穩，2026年一季度行業現金流已出現回暖信號，預計2027年多數酒企經營性現金流將伴隨利潤率修復而實現環比改善。興業證券食品飲料首席分析師沈昊表示，當前白酒板塊底部已基本確認，安全邊際充足，邊際改善方向明確，盡管庫存去化仍需時間，但行業最差的階段已經過去。
開源證券研報認為，白酒板塊當前仍處在渠道梳理、控貨穩價的調整階段，但頭部區域酒企已經在主動優化經營底盤。該機構判斷，隨著白酒行業渠道庫存逐步消化，后續終端動銷改善有望傳導至報表端。白酒板塊整體性反轉尚需時間，但優質區域標的已經具備布局價值。
肖竹青指出，目前白酒行業尚處于深度調整的中段磨底階段。隨著白酒渠道庫存持續去化、價格體系逐步企穩、消費場景有序恢復，白酒行業有望在陣痛中迎來新的平衡。（記者 陸宇安）
轉自：經濟參考報
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